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中国外汇投资研究院:外部干扰下的人民币内在韧性
 

  近日在岸人民币兑美元触及7.12水平,3月9日至20日的两周跨度接近1300点,但人民币在异常偏颇的市场中仍呈现不俗的节制力。据统计,3月1日至28日主要发达国家货币振幅:美元8.53%、欧元7.81%、英镑13.98%、澳元18.12%。主要新兴市场国家货币振幅:俄罗斯卢布26.36%、墨西哥比索29.31%,但在岸人民币振幅维持常态,仅为3.09%。人民币汇率双向波动在合理均衡水平上依然保持了基本稳定,这不仅说明我国汇率制度与改革措施是对外向型企业汇率风险的管控,更是为了提振我国民族产业走向国际的坚实保障。

  1、外部搅扰加大,内因考量深入维稳市场信心。

  对人民币汇率因市场情绪波动而产生的调节是我国汇率制度改革的重要考量因素之一,极端的外部因素或使得市场对人民币汇率预期产生偏颇理解与判断,这有悖于我国稳汇率稳经济的主旨。自我国对外贸易持续向好发展,国内外向型企业对汇率风险的应对意识与敞口管控逐渐显得关切,人民币趋势的合理预期愈发体现其重要性。然而,中美贸易摩擦的影响波及到相关产业链、企业订单以及市场信心,我国货币汇率走势自然也受内外情绪的复杂交织,难以寻找到较为平衡的理性区间。由此,中国央行为了应对资本流动变化、财政支出变化及资本市场IPO等多方面的扰动,自2019年至今先后进行中期借贷便利操作6次,累计规模1.55万亿元,开启定向中期借贷便利操作4次,累计10631亿元,发行央行票据6次,共计1150亿元。人民币汇率稳中趋贬的态势逐渐明朗,国内外贸企业信心得以提振。

  2、疫情蔓延关切,稳金融控风险进入关键阶段。

  当前我国疫情防控初见成效,但外部严峻形势波及国内经济复苏值得警惕。虽然当前我国经济稳中向好,经济结构调整取得积极进展,增长动力加快转换,增长韧性较强,人民币汇率也在合理均衡水平上保持基本稳定。但美元升贬的突发和剧烈动态引起市场热议,美元先由94点快攀升至103点,再经5个交易日回落至98点。市场高声炒作美元流动性紧缺,竞相追逐货币兑换,实际美国对美元技术与跨度调整手法老练,美元升贬之间对市场搅扰迷惑突出。时下美国确诊疫情已跃居世界第一,尤其纽约州作为全美GDP贡献第三的地区,其疫情严重到已占据着全美半数的确诊。美国短期经济增速下滑预期了然,美联储加大宽松与特朗普政府对外占据利益将共同驱使国际经济再次进入更为动荡的阶段。美元下行概率逐渐加大,对应人民币或受制升值外力增强。

  正是基于此预期,中国央行最近一次发行票据为50亿元,这是此前最低100亿元规模的50%,政府投放流动性支持实体恢复发展的同时,也在考虑人民币汇率的合理稳定。一方面脱钩美元的外部压力与国际关系需要谨慎考量,另一方面人民币汇率的预期需要指引到企业与市场。因此,央行对货币政策的调控与改革难度较大,海外资金流动乱象或冲击金融资产风险随之而来,而我国在释放宽松后的收紧措施关键,这对稳定市场经济,尤其是抵御潜在资产风险意义重大。

  2020年以来,全球经济环境屡受冲击。汇市动荡巨大,几乎全球主要货币汇率均呈现无序与“茫然”。在此时期,人民币汇率的稳定脱颖而出,作为率先脱离疫情高峰期的国家,人民币没有因经济的恢复预期上升而快速升值,也没有因为美元的快速上涨而呈现贬值无节制。相反人民币双边趋贬、跨度加大的现状正如年初预计一致,这是中国央行在货币政策与汇率政策的调控与把握中的重要努力与收获,企业信心逐渐受提振,为我国经济长期向好创造必要条件。

  然而,国际经贸预期趋紧现实存在,且叠加国际贸易形势不确定与疫情冲击接踵而至的连锁反应,稳市场稳信心的道路凸显艰辛与困难事实。对于人民币的自我节制与权衡,外力因素搅动难以避免,而内在基础客观因素的导向调节贯彻始终。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(中国金融信息网 2020-03-31)
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