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票据利率持续上行走出零利率 6月信贷数据或向好
 

  票据利率走势是判断银行信贷状况的风向标。

  Wind数据显示,6月中下旬以来票据转贴现利率持续上行,6月23日1个月、2个月、3个月期限的国股银票转贴现利率升至1.8%左右,相比5月底上升了50BP左右。

  市场人士认为,这意味着6月信贷数据或向好,因为银行信贷投放恢复,无需通过票据充量,但信贷增长的稳定性仍需关注。

  6月信贷增长应不弱

  实务中,贴现票据纳入信贷规模,且二级市场交易方便,因此衍生出银行利用票据调节信贷规模的操作。当信贷投放差而银行需要完成信贷任务时,便会买入贴现票据,而当贷款投放充足时,又会卖出票据资产释放信贷额度。

  一般来看,当银行大规模买入贴现票据时,票据利率就会快速下行,甚至到零利率。这在今年2月底、4月底、5月底均出现过。

  比如今年5月20日(周五),央行窗口指导银行要求5月信贷同比多增。从票据市场利率走势看,5月23日(周一)银行入场大量买入票据,1个月、2个月期限的国股银票转贴现利率由上日的0.25%、1.12%下降至当日的0.01%、0.13%。票据再现“0利率”,一直持续了四天。

  央行公布的数据显示,5月份人民币贷款增加1.89万亿元,同比多增3920亿,环比增加1.2万亿,信贷数据远超市场预期。其中票据融资增加7129亿,创出历史新高,同比多增5591亿,显示票据充量明显。但和实体经济相关的企业中长期贷款、居民中长期贷款依旧偏弱,显示信贷结构仍然较差。

  值得注意的是,5月27日1个月、2个月、3个月期限的国股银票转贴现利率开始从零回升至0.8%左右,5月末升至1.3%左右。这可能说明,银行通过票据充量,信贷投放达到了监管要求。

  Wind数据显示,6月上旬也保持在1.3%左右,6月中下旬进一步回升,至6月23日,1个月、2个月、3个月期限的国股银票转贴现利率升至1.8%左右,创4月来的新高。

  市场人士认为,这意味着6月信贷数据或向好,因为银行信贷投放恢复,无需通过票据充量。

  “作为银行调节信贷的工具,在信贷额度宽松时,大行增加买票以票充贷,满足银行信贷考核指标的同时提升闲置资金收益率;在信贷额度紧张的情况下,大行更倾向于通过中长贷、短贷等一般贷款进行放贷而非通过票据放贷。”海通固收首席分析师姜佩珊表示。

  值得注意的是,票据转贴现利率是票据的二级市场利率,也会受到资金面的影响。而近期存单发行利率、DR利率、SHIBOR等市场利率仅小幅上升,因此同期限的票据利率与前述市场利率的利差走扩。

  姜佩珊称,票据利率-存单利率的利差与信贷余额增速有较好的相关性,二者显著反弹预示6月票据融资增量或放缓、信贷总规模或继续改善、信贷余额同比增速或维持上行走势。

  方正证券的一份研报称,票据与存单利差与新增中长期贷款具有较好的正相关性。近期该利差回升,这意味着近期中长期贷款同比在改善。如果6月最后一周,该利差继续走阔,那6月中长期贷款同比跌幅将进一步收窄,不排除转正的可能。

  央行数据显示,今年1-5月新增中长期贷款分别为2.84万亿、0.46万亿、1.72万亿、0.23万亿、0.66万亿,相比去年同期分别少增0.14万亿、1.06万亿、0.24万亿、0.83万亿、0.44万亿,其中2月少增最多。

  信贷增长稳定性难题

  从今年的金融数据看,月度间的波动非常明显,其中1月、3月、5月好于市场预期,但2月、4月低于市场预期,波动幅度比往年大,信贷增长缺乏稳定性。

  西部省份某国有大行公司部副总称,今年来,融资平台及房地产两大“发动机”熄火后,信贷投放难以找到新的支撑点。监管部门窗口指导后信贷投放“寅吃卯粮”,比如2月信贷数据差,3月加大投放透支了4月的项目储备,因此月度间出现大起大落的情况。

  实际上,从去年下半年开始,央行即反复强调要增强信贷增长的稳定性。央行行长易纲在去年12月召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上表示,要加大跨周期调节力度,统筹考虑今明两年衔接,增强信贷总量增长的稳定性,稳步优化信贷结构,保持企业综合融资成本稳中有降态势,不断增强服务实体经济能力。此后,央行在多个场合对此进行强调。

  “今年前几个月信贷投放的困局在于实体需求不足,而这并非金融系统能够解决的,而现在各部门、各地都在发力,信贷投放有了新的支撑。”前述国有大行公司部人士称。

  具体而言,5月下旬六方面33条一揽子措施推出后,基建项目不断加码,水利等一大批重大项目加快落地,这将提升基建类项目的中长期贷款需求;地方政府放松限购限贷,这将提振居民中长期贷款需求。

  记者对国务院印发的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》进行检索后发现,“贷款”、“项目”、“建设”三词出现最多,分别为34、32、25次。

  央行5月中旬在解读4月信贷数据时也表示,4月份当月人民币贷款增长明显放缓,同比少增较多,反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现,叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素,企业尤其是中小微企业经营困难增多,有效融资需求明显下降。

  央行相应表示,要稳定信贷总量,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,宏观杠杆率会有所上升,但保持在合理区间。

  兴业证券首席固收分析师黄伟平表示,近期票贴利率的阶段性回升可能更多地指向资金供给增加,可能表现为社融总量增速上行,但实体融资需求是否出现了实质性的改善则仍需进一步的观察,比如票贴利率是否持续上行或维持高位以及社融结构出现改善。

  (工行网站特约作者:杨志锦)

  文章来源:21世纪经济报道

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(2022-06-29)
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