2018年8月3日，今年以来上证综指跌17%，跌破了2800点，创业板创调整新低。虽说8月3日市场跌了很多，但上证50并没有创新低，也显示目前整体市场还处于比较重要的底部区域。

　　无论是经济基本面，还是对经济悲观预期，都不支持市场进一步下跌。随着“稳增长”政策等修复对经济悲观预期，会对市场形成一个明显提振效果。

　　目前市场正处于不断透支未来利空的阶段。如熊市分为三阶段，第一阶段是反映过去利空，第二阶段是当下利空，第三阶段是反映出未来利空，现在很多股票处于熊市第三阶段。

　　在大盘真正见底之前应该有1000只股票已经见底了，现在至少有100只股票已见底了。等到有1000只左右股票见底，那么，大盘就真正见底了。

　　我们再从整体估值来看，沪深300和上证50均已接近历史最低区间，再于历史上2008年、2012年、2014年、2016年去相对比较，当前PB、PE估值已经接近前次最低的2014年，作为机会成本的无风险利率其实明显低于那时；货币政策和财政政策趋向缓和，市场资金较之前宽松。

　　分析A股市场到了底部区域基于如下几个方面判断：

　　第一，A股市场的证券化率。截至2018年7月末，A股市场总市值50.62万亿人民币，2017年末中国GDP是82.71万亿人民币，证券化率0.61左右，如果以今年GDP增速6.5%计算，A股证券化率约为0.58，反观成熟市场的证券化率基本上超过1。

　　第二，A股市场的估值水平。从上证50，沪深300等主要A股市场指数看，与成熟市场的同比还有历史上的估值比较看，已经处在合理偏低的位置，如果宏观经济盈利预测没有大幅下调，A股指数进一步大幅下跌的空间有限。

　　第三，市场风险相对充分的释放。从2016年二季度以来的蓝筹股慢牛行情经过2018年的市场剧烈波动，筹码集中度下降，二级市场杠杆率逐步消退，上市公司股价与盈利增长的匹配度逐步友好。中小市值公司经历了2015年以来的泡沫破裂调整已经3年，市场交易风险也大幅释放。

　　第四，上市公司回购和大股东增持数量明显增加。虽然市场仍在周期性调整中，但产业资本的投资行为侧面印证A股市场部分公司已经具备了中长期投资价值。

　　第五，外资通过MSCI加快对A股市场的战略布局，国内以社保、企业年金为代表的长线资金正在逐步进场。

　　第六，再从A股市场主要指数看，中位数估值并不低，从配置角度看，坚持自下而上、精选核心资产的投资策略仍然有效，关键看投资者的考核周期和对回撤的容忍度。

　　从目前的指数点位看，仓位调整主要看产品属性。如绝对收益型产品，有明确的止损限制，控制仓位仍然有意义；如相对收益型产品，在历史估值的底部区域降低仓位或许会失去长期获取超额收益的投资机会。真正投资获利者是在人们畏惧市场时，稳步建仓，等待起风时，自然飞起来，智者投资人获得较好收益。

　　（工行网站特约作者：竹聖）