上周国际金价走低后展开反弹，伴随着美元的被动升值，以及美国良好的经济数据，国际金价持续走低，并且周中跌破了1270的整数关口，并下探至1266.10的低点。尽管周中黄金盘整走势符合我们此前的预期，但是金价的表现却仍然可圈可点。特别是在下半周美元指数突破98的整数关口之后，国际金价却一改弱势，开始展开反弹，暗示了市场对于黄金的走势仍然偏乐观。我们认为市场对于美联储加息预期的看淡，及强劲超预期的经济数据是促使金价展开反弹的重要因素。在整个交易周内，国际金价共上涨了10.29美元，涨幅为0.81%，并结束了此前连续四周下跌的行情。

　　一、 美GDP 大超市场预期 国际金价触底反弹

　　在经济数据方面，美国的数据仍然向好。其中周二公布的美国新屋销售数据为69.2万栋，好于预期和前值。在下半周公布的数据上，美国的一季度GDP 环比初值大幅高于市场预期的2.3%达到了3.2%。在消费及通胀数据方面，上周公布的美国密歇根大学消费者信心指数终值为97.2好于预期，不过PCE消费环比值连续四个季度走弱，也是证明了此前市场对于美国消费的弱预期。不过美国3月份耐用品订单环比初值大幅上升了2.7%高于预期和前值，显示美国企业可能会重新进入一个补库存的周期。在欧洲方面，德国公布的IFO商业景气指数低于市场预期和前值，导致欧元继续承压。在中国，受到多重因素的影响中国3月份规模以上企业工业利润增率同比增加了13.9%，大幅超出市场预期。在央行的货币政策方面，上周加拿大央行在其声明中删除了利率逐渐上升的说法，日本央行强调将会维持低利率至2020年春。澳洲则因为公布的CPI 数据不及市场预期，市场对于澳洲央行的货币政策预期更加鸽派。在油价方面，上周美国公布的EIA 原油库存数量为547万桶超100万桶的预期导致原油价格的走势在上周出现了逆转，冲高回落后油价的振幅达到了6.74%。在CFTC 持仓方面，截止到4月23日美国COMEX 黄金期货的非商业净多头持仓继续减少，创下了2018年12月初以来的新低。其中非商业多头头寸降至17.6万张，非商业空头头寸数量则升至13.9万张。

　　在实物投资方面，SPDR黄金ETF继续减仓。根据数据显示，上周SPDR 共减持4.99吨。在过去的一个月中呈现出连续流出的状态。

　　二、全球市场纵览及后市展望

　　近期美元与黄金呈现出明显的负相关性，在美元走强的同时，黄金也逐渐发力。这显示出美元和黄金的内生性逻辑出现了一些分歧。一方面，欧洲市场的疲弱，特别是德国经济数据的超预期走弱，使得欧元兑美元延续弱势。另外，包括澳洲，新西兰和加拿大等商品资源国家的经济数据不振，也使得这些国家的货币当局也开始再次考虑放弃加息选项，甚至令市场产生了降息的预期。这些都引发了美元的被动升值。

　　另一方面，美国超预期的GDP数据与靓丽的劳动力市场数据暗示了美国劳工薪资上涨压力开始加大，这可能会在今后对美国的通胀预期有所影响。但中短期来看，原油的价格预期在美国总统特朗普表示已经与沙特就原油供给进行过讨论之后，呈现出震荡偏弱的格局。此外，美联储官员尚未对未来的货币政策做出更多前瞻性的话题。这也就意味着市场对于美联储短期货币政策依旧维持中性偏弱的预期，并且这种预期开始传导至黄金上来。这也是我们看到黄金在跌破1280之后，能够快速重新收复这一价格水平的重要因素。下周将会有多个重要的经济数据公布，包括美、中和欧元区等多个国家的PMI，美国的物价指数，劳动力市场情况数据以及可能会推高通胀预期的美国平均薪资。对于黄金的价格走势，在美联储召开6月份的FOMC会议之前，我们仍然维持此前数周的看多预期。我们认为在国际金价重回升势并且认为每一次下跌都是买入的好机会。接下来的变量将是下周初的美国核心个人消费数据，只要数据不出现大幅超预期的情况，那么美联储5月份的FOMC会议仍有可能继续维持不加息的货币政策预期并持续到六月份。除此之外，市场还会更加关注美联储
对于外部经济环境的描述，以及暂停缩表的政策解读。此前美联储多次强调外部的经济环境体的不确定性也是暂缓加息的重要因素。

　　从价格走势来看，随着短期的企稳，国际金价有望重拾升势。不过此前近两个月的调整意味着，即便反弹国际金价的走高也不会一帆风顺。市场将更多地呈现出焦灼的态势，而短期的目标价位在1290-1300。

　　（工行网站特约作者：徐铨翰）