2009年第三季度，金价在经历了冲高回落、三角振荡整理之后，开始发力上攻。进入9月后，国际金价更是一路上行，冲破1000美元大关，截至10月6日，纽约商业交易所12月黄金期货合约收于1039.70美元/盎司，创下了纽约市场主力黄金合约收盘价的新记录。金价创历史新高具有非凡意义，面对跌宕起伏的黄金市场，投资者应如何应对？

　　金价跌宕：多重因素共同影响

　　金价走势往往与几个特定因素有关，其中最为直接的是与其呈负相关走势的美元。最近一段时间以来，由于投资者对美国巨额财政赤字的忧虑有所增强，美元走势持续萎靡，美元指数年初至今已累计下跌4.1%。数据显示，为刺激美国经济，美国总统奥巴马截至目前已将美国债务提高到了创记录的6.78万亿美元。另据高盛预计，美国在截至2010年9月的两年内可能还将出售2.9万亿美元的国债。高财政赤字下美国经济能否实现可持续复苏及增长？美国政府是否还会面临预期以外的融资风险？投资者心中的问号显然不利于美元走势。除此之外，下述因素也影响了黄金的价格。

　　（1）宽松货币政策不变导致货币信用风险提升。刚刚闭幕的G20财长和央行行长会议再次重申：继续执行积极宽松的货币政策以维持经济的复苏，谨慎实施退出机制。宽松货币政策延续至今，已为市场注入了巨量的流动性，美元潜在贬值压力加剧。为了对抗信用风险，黄金作为曾经的世界货币以其优良的稳定性和价值储藏功能重新得到投资者的追捧。政府大开印钞机无疑加大了通胀预期，有悲观者甚至看到了恶性通胀的苗头，黄金因具有典型的规避通胀风险的功能，其后续走势，被普遍看好。分析师认为金价可能会持续坚挺。

　　（2）除美元走弱与通胀预期走强这两个基本因素之外，黄金与其他投资品种之间也存在一种资金争夺的关系，这可能是本轮黄金加速上攻的最主要原因。经历过前一时期的显著上扬，存在于股市和其他大宗商品市场的价值洼地效应已经大大淡化甚至消失，其相应的高收益预期也不复存在。投资者因为担心经济下行而抛售股票，黄金作为避险工具的吸引力大大增加。

　　（3）传统节日刺激黄金实物消费增加。黄金价格变化具有很强的季节性，年末和年初的涨幅较大，而年中涨幅较小。这是因为每年从10月至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国的春节等一系列重要节日相继到来，对黄金的需求量较大，而珠宝商会在旺季来临前的1-2个月提前购入黄金并加工，因此，每年的8月至次年的1月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价，而其余时段，则因市场需求相对平淡，金价亦比较疲软。

　　（4）CFTC（美国商品期货交易委员会）新限仓监管制度导致资金增仓黄金。CFTC为了加强对价格、交易量和持仓量透明度的监管，于2009年9月2日与SEC（美国证监会）召开联合听证会讨论加强监管问题。由于监管加强，部分商品ETF对冲豁免受限，致使资金大量出逃并流入监管相对宽松的黄金ETF。美国最大的黄金ETF商SPDR于隔日大幅增仓14.65吨黄金，价值约4.66亿美元，拉开了本轮黄金强势突破1000美元/盎司的序幕。

　　（5）相关商品比价修正和涨势轮换推动金价上扬。2009年上半年农产品、金属、能源等相关工业品价格轮番上涨，金价在年前暴涨带来的比价关系升高得到修正。相对于期铜、原油等价格不断创新高，黄金价格维持了长达3个月之久的盘整走势。在近期股市进入调整格局、经济数据好坏参半、市场信心不足的情况下，黄金成为轮换上涨的最佳选择。

　　（6）一、二季度各国央行意外增持黄金推动金价上涨。央行售金计划一直是制约金价上行的主要原因，一旦各国央行对黄金的态度发生转变，将对黄金后市构成利好。统计数据显示，今年二季度全球央行净购入黄金14吨，这是2000年以来首现净买入，具有转折性意义。另外，今年8月7日欧元体系央行签约新的售金计划，协议规定未来5年内每年出售黄金上限为400吨，比现有500吨协议下浮20%，这表明央行对售金的偏好正在消退。从各国央行近年的表现来看，售金计划已处于消极执行状态。

　　未来走势：有机会触及1200美元/盎司

　　金价突破1000美元/盎司之后，对于其未来走势，市场看法出现分歧。看涨者认为，投资者当前没有太多对冲美元贬值和通胀上升的选择，且中国和印度对于黄金实物的需求有所增加。据此，有分析师预测金价年内将升至1200美元/盎司； 看空者则担心出于投机目的的投资者很可能会获利回吐，将导致金价突破1000美元/盎司大关仅为昙花一现。他们预期投资者后市买入的势头可能减弱，在金价回归稳定之前甚至可能下探至950美元/盎司。

　　判断未来金价走势，其中一个重要的因素不应忽视。相较于中国2.1万亿美元的外汇储备，其官方黄金储备量仅为1054吨，仅占外汇储备的1.6%。中国潜在的黄金需求量极大，黄金占外汇储备的比例每提高1%将需要近700吨黄金。这一巨大的黄金缺口无疑将推动金价上扬。

　　笔者认为，黄金在9月创下年内新高后，将在10月进行回调确认，此后在货币和商品等因素的推动下，金价在11月和12月将延续上攻走势，并有机会触及1200美元/盎司。

　　反观美元，正处于内忧外患之中，9月7日，联合国贸易和发展会议在一份报告中表示，约束世界经济的货币和资本规则体系没有发挥恰当作用，在很大程度上应该对金融危机和经济危机负责。只要美国经济走向以及美联储货币政策不发生逆转，美元缓慢走向衰弱的旅程就不会结束，而美国令人绝望的赤字水平，让强势美元的梦想成为幻影。这对持有美元最多的中国而言，或许是一个悲剧性事件。

　　从历史规律看，金价通常与美元反向变动。当金价攀升时，美元往往会大幅走低。反之，当美元汇率走弱或走势不稳时，国际资金往往会大量流入黄金市场，以求规避美元汇率风险。一般而言，美元贬值、通胀预期和避险预期、部分国家黄金储备增加等因素都可引发金价上扬。此次黄金走强，主要是前两个因素作用的结果。

　　市场操作策略

　　1.“淘金”有道

　　也许是对经济前景不看好，也许是出于对通货膨胀的担忧，也许难以承受股市的大起大落，越来越多的人开始加入“淘金”大军。世界黄金协会的报告显示：2009年一季度全球黄金需求继续大幅上涨38%，为1016吨，其中投资性需求较去年一季度猛增了248%，达596吨。

　　黄金投资主要有三种方式：纸黄金、实物黄金和黄金期货。其中，纸黄金和实物黄金投资属于防守型投资，黄金期货的投资方式则比较激进。上海黄金交易所有关个人投资黄金渠道的调查显示：34.5%投资者选择小金条，20.9%的投资者选择品牌金条，38.3%的投资者选择纸黄金。

　　无论哪种投资方式，持有黄金都需要承担一定的费用和风险。除手续费之外，实物黄金的存储需要一定成本，出于安全考虑，很多人选择将实物黄金存放在银行，银行保险柜租金是黄金持有成本不可忽视的一部分。黄金的投资风险则主要表现在投资收益方面。持有黄金不产生利息，也没有分红，其收益全靠价格的上涨。有分析指出，黄金只在经济下行期间表现抢眼，其他时期投资收益并不理想。有数据为证，过去40年，投资黄金的年均回报率是8.4%，而标普500指数的回报率为9.1%。

　　虽然黄金并不是理想的投资工具，仅靠存储黄金来抵御通货膨胀也难以取得明显成效，但在资产组合中适当配置黄金却不失为明智的选择。金融资产1000万元以上的富裕家庭可将资产的15%放在流动性好的现金篮子里，其中30%以黄金的形式存放。金融资产100万元左右的家庭，其现金比例应达到总资产的30%-50%，其中黄金可占到现金的30%，即家庭总资产的9%-15%一位金融工作者的签名很能说明问题：是金子总会发光，是银子总会花光。也许，金子和“银子”的最大区别就在于，在通胀到来时其不会被轻易蚕食和“花光”吧。

　　2.“小黄鱼”的投资渠道与回购变现

　　对于普通投资者而言，购买投资性金条是较为简单的黄金投资方法。

　　3. 黄金期货投资的自我测评与资金管理

　　随着国际金价突破1000美元/盎司大关，投资者对于黄金期货的热情也逐渐升温。业内专家特别提醒，黄金期货是风险较大的产品，投资者要注意控制投资风险，尤其是要做好资金管理。

　　进入2009年9月以来，黄金价格在盘整了近半年之后，再度向上突破。9月8日，黄金价格历史上第三次突破1000美元/盎司关口。这轮行情吸引了不少资金进场，上海期货交易所持仓榜显示：8月31日，黄金期货总持仓量为37652手，9月中旬，持仓量超过80000手，增加了一倍多。

　　上海期货交易所于2008年年初推出了黄金期货，当时国内许多投资者对于黄金期货的概念甚为模糊，以做黄金现货、普遍看多的思维去做黄金期货。结果，在不少投资者进场之后黄金价格就出现大跌，很多人亏得血本无归。这一教训也让不少投资者对于黄金期货的热情骤降，以至于黄金期货在很长一段时间里表现平淡，每天成交量仅数万手。

　　业内专家提醒投资者，参与黄金期货交易时，一定要控制好风险。黄金期货与黄金现货的投资风险完全不同，黄金期货是一种高杠杆交易，是投机性产品。而黄金现货，如金条、金币等，一般被认为是保值性产品。两者的风险水平有较大差别。投资黄金期货，应明确以下两个问题。一是，是否具备相应的专业能力？影响黄金价格的因素很多，投资者首先要对国际金融市场有一定了解，对外汇、债券、大宗商品、股票市场等有一定认知。其次需具备一定的期货投资经验和操盘能力，黄金的波动率较高，影响其价格变化的因素更是错综复杂，它既有商品属性又有金融属性，投资黄金期货比投资其他期货品种难度更大。二是，是否具备足够的风险承受能力？黄金期货作为一种高风险产品，需要投资者具备较高的风险承受能力，也就是说，投资者可能会遭受较大亏损。

　　黄金期货的操作中，最重要的就是资金管理。资金管理应遵循以下三个原则。第一，控制好仓位，不要满仓操作，以防爆仓风险。建议投资者将仓位控制在保证金的20%左右。由于黄金期货是杠杆交易，行情发生较小的波动，可能导致损失成倍放大。第二，制定严格的交易计划，设好止盈点和止损点。尽管在实际操作中，这一条比较难以做到，很多人在交易中都抱有侥幸心理，觉得跌了之后还会涨回来，但严格执行交易计划是交易成功的前提。三是趋势不明朗时进行短线操作。国内黄金价格跟随外盘走势，外盘黄金期货的交易时间是全天24小时，国内只有白天交易盘没有夜盘，持仓过夜的风险非常大。建议隔夜仓位最多为保证金的1/3，以防止行情出现较大波动。

　　（作者：朱士友）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。