2008年底以来，国内A股市场处于持续上涨的态势，并一直延续至今。这期间，中国政府推出的促进市场发展的相关政策，不仅给予市场充分的想象空间和创造热点的基础，也在不断地给投资者注入投资信心。政策加资金的双重推动，带动了A股市场的上升行情，同时也带动了基金收益的不断上升。“上涨—下跌—反弹”和“牛熊—熊牛”快速转换的市场环境不仅加大了投资的难度，也在时刻考验着基金管理人的投资能力。

　　统计资料显示，经过近7个月的反弹，不少基金的净值快速回归到大盘4000点或5000点甚至历史最高点6124.04点的水平。其中华夏大盘就是目前唯一的一只净值在6124点之上的偏股型基金，其近期表现见表1。除市场因素影响外，还有哪些因素对基金的收益起到了关键性的作用？

　　前瞻性布局效果明显

　　自2008年底A股市场出现底部反弹以来，股指持续的强劲上涨使整个市场的投资属性发生了较大的变化，由过去的防守型转向积极参与，挖掘投资机会或者跟随市场抓住一些新热点的投资机会更大。市场环境的转折同时也导致基金投资策略和投资方法的改变。2008年的弱市环境中基金如果想取得相对收益，最重要的是做好持仓比例的控制，也就是在股票及债券间做好比例的搭配。

　　2009年由于市场环境的变化，对于基金来说除了由防御性的仓位转向竞争性的仓位以外，在投资结构、持股品种的选择上也由过去的相对避险行业和个股转向一些推动市场上涨的行业和板块。所以在市场投资环境发生转折性变化的情况下，基金能否及时调整投资思路、快速适应新的市场环境就显得尤为重要。

　　华夏大盘对市场变化的敏感性在此次熊牛转折中再次得到了充分体现，这是该基金在熊市下避险，而在牛市下业绩迅速提升的关键。该基金无论在大的趋势性转折和市场的短期波动中都表现出充分的市场嗅觉，在关键阶段更体现出一定的前瞻性判断能力。早在2008年底，华夏大盘对于2009年一季度以及全年的市场整体发展趋势就作出了前瞻性的判断，并提早布局。在积极调高持股比例的同时对持股结构也进行了相应的变动。一季度该基金突出的业绩表现也证明了其策略选择及调整方向的正确性。不仅如此，在另一关键性的转折阶段，即2007年年底市场行情由牛转熊的阶段，华夏大盘也是最早进行风险规避，提前进行仓位及结构调整的为数不多的基金之一。提早布局同样也为该基金规避系统性风险奠定了良好的基础。

　　板块轮动行情提供发展空间

　　在实际的投资中也可以明显看出，华夏大盘对于不同市场行情有着清醒的认识，2008年基金蛰伏潜出规避系统性风险，以仓位取胜；2009年则积极行动跟随市场，抓住新的投资热点，捕获新的投资机会，表现出选股方面的优势。

　　华夏大盘的投资风格在基金中特立独行。不买基金重仓股，广泛发掘被忽视或被冷落的投资机会是其一贯的特色，在牛市和熊市下这种风格总体未改。虽然这种风格把握起来有较大的难度，但从华夏大盘精选三年多的投资实践来看，在时机把握和广挖个股上基金经理王亚伟都表现得十分突出。在股市趋近底部并持续反弹的情况下，阶段性活跃的行情带来更多局部性的投资机会。结合仓位策略与选股能力，华夏大盘充分利用反弹以来的投资机会，有效抓住市场热点保持业绩的相对领先。

　　关注基金投资能力

　　在经历一轮大跌后，华夏大盘的净值表现能够快速回归到历史高点，除受市场因素影响外，与该基金优秀的投资能力是分不开的。回顾该基金的历史运作轨迹可以明显看出，前瞻性的宏观判断能力、正确的资产配置能力、灵活的策略选择及调整能力是该基金应对各种市场环境的有利要素。虽然华夏大盘属于风格独特的一只基金，但上述要素同时也是多数优秀基金在实际投资中所表现出的共同特征。这与我们一直强调的在选择基金时要重点关注基金的投资竞争能力是相同的。

　　华夏大盘精选的确是一只好基金。但由于该基金目前尚处于封闭期，对于多数投资者来说是可望不可及的。把握要点选择适合自己并具有长期投资价值的基金是较为现实的。为此在选择基金时，投资者需要把评价的眼光更多地转向基金的内在竞争力，而不是单纯地关注历史业绩。业绩代表过去，而投资竞争力才决定基金未来的投资潜力。因为，单单看基金业绩难以辨别基金真实的投资能力，尤其是从较短的时间来看，基金业绩的表现起起落落，很难有基金在各个市场阶段都能在业绩上领跑。但是从长期来看，优秀的基金必然能够战胜同行，带来长期领先的回报。

　　挑选优秀公司的绩优品种

　　投资风格灵活的基金中除华夏大盘外，华夏复兴等基金具有良好的表现。在投资风格稳健的基金中，兴业系的基金则整体表现较好，如兴业趋势等。这些基金在实际操作中不仅体现出自己的风格，也体现出长期的投资价值。

　　华夏复兴：风格灵活的创新型基金

　　华夏复兴也是华夏基金公司旗下表现优异的一只基金。该基金投资风格与华夏大盘相似，属于灵活类的品种。但在选股方面则有着其特点。华夏复兴的投资思路独特，选股范围广，且其拥有偏离传统持仓结构的配置思路，注重对不同风格个股的均衡配置。此外，华夏复兴操作风格灵活，组合调整较快，在不同时期都表现出较高的业绩持续性。这也说明基金组合调整时机到位，策略选择准确。准确的大势判断能力加之灵活多变的投资风格使基金不仅在弱市环境中表现优异，在2009年以来的市场行情中也表现出较强的收益能力。

　　兴业社会责任：稳健中的灵活

　　兴业系基金是行情转换中体现出平衡投资能力的少数基金系之一。在2008年的熊市之下，该系基金对大方向的把握高人一筹，最早由积极型投资转向防守型投资，旗下基金整体风险控制到位。在2008～2009年的熊牛转折中，兴业系基金再次及时转变投资思路，从防守型投资转向相对积极型投资。

　　在2008年底兴业系基金就前瞻性地转变了投资思路，即并不拘泥于基本面，而是在基本面基础上根据市场变化适当参与主题性投资机会，把握住了2009年市场转折的基本投资线索。在这种思路下，兴业系基金在投资上做了比较积极的调整，尤其体现在次新基金兴业社会责任上。兴业社会责任基金在仓位配置上，对市场趋势变化保持敏感性，在2009年1月及时跟进加仓；在投资风格类型上进行了灵活的调整，增强了基金持仓的进攻性。规模相对较大的老基金兴业趋势和兴业全球视野则更多地体现出一贯的稳健风格，在仓位和结构上做出渐进式的调整。

　　在近几年市场的投资趋势和投资风格发生较大转换时，兴业系基金均能在稳健的基础上体现出适度灵活的特点。这也使得其旗下基金整体上保持着良好的业绩持续性，成为少数在市场转换中仍然保持整体业绩相对领先的基金系之一。

　　（作者：德圣基金研究中心）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。