进入2010年后，央行货币政策的基调并未发生根本的转变，但是，政策“微调”的力度和公开市场操作的调控力度明显加大，在虎年的第一个月，央票与正回购目标利率都有所上调。此外，央行在短短的38天内连续两次上调了存款准备金率，从加大公开市场操作力度逐渐进入启用存款准备金率和利率的货币工具的阶段。由此可以看出，央行管理好通胀预期的信心与决心，在通胀预期日益升温的背景下，逐步向市场释放明确的调控信号。

　　以调结构为主调

　　中央经济工作会议提出，要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展。

　　为了遏制经济增速的进一步下滑，2009年投资对经济的拉动作用可谓功不可没，对稳定社会就业做出了突出的贡献，但与此同时，也进一步扩大了经济结构的失衡。在“扩内需，保增长，调结构”的经济工作重点中，“调整经济结构”在2010年被提到经济工作的最突出位置。按照中共中央政治局会议的部署，2010年调整经济结构的新的着力点在于促进消费需求、鼓励民间投资、推动战略性新兴产业发展、积极应对气候变化等。毋庸置疑，调结构就是要处理好投资与消费的关系，处理好政府投资与民间投资互补的关系，处理好传统产业与新兴产业发展的关系，处理好经济发展与环境友好协调的关系。

　　以投资为引擎、以信贷为推动力可以推动中国经济保持较高的增长速度，但要实现中国经济的可持续发展，还需要治本良药。应急之举所带来的问题也不可小觑。投资的快速增长导致中国经济结构的失衡更加严重。

　　事实上，中国的经济结构的再平衡进程与全球经济结构的再平衡进程是同步的。更深入地看，廉价的劳动力成本与相对低廉的资源要素价格是造成我国产能过剩、消费需求不足、经济结构不平衡的主要原因。

　　为了扩大国内的消费需求，2009年中国政府已经采取了一系列“治标”与“治本”的措施。其中，“治标”的各项措施包括启动家电下乡，汽车“以旧换新”，小排量车购置税减半，首次购房给予信贷和税收优惠等，这些措施多为救急之用，从长远来看，只是提前预支未来消费罢了。我们注意到，“治本”的有效措施也相继出台。国家发改委颁布的《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》，陆续出台的资源品价格调整通知，以及正在酝酿的新一轮收入分配制度改革都旨在从源头上解决经济的不平衡问题。

　　加快收入分配制度改革能够提高居民收入，增强居民的消费意愿。加快资源要素价格的改革，通过增加企业的原材料成本抑制产能过剩。总体来说，“灵活”的劳动力与资源品成本有利于发挥市场经济的优化资产配置功能。

　　如果说投资对于商品需求的增加能够起到“立竿见影”的作用，那么扩大消费对长期商品需求的上升则更像是“细水长流”，将为商品市场的长期发展提供最坚实的保障。毕竟，终端需求的增加和企业盈利空间的扩大，才是带动上游原材料消费的原动力。

　　货币政策调整力度加大

　　在货币政策方面，2010年的放贷将会更加平稳，预计新增贷款为7万亿-8万亿元，M2增速将回归历史平均水平。

　　2010年央行工作会议明确指出，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构与管理好通胀预期的关系。我国的信贷流向分布并不均匀，商业银行偏向于将大量的贷款投放给国有大中型企业，在行业的选择上，也往往侧重于收益稳定的成熟产业。相比之下，民营企业与新兴行业可以从银行获得的融资较为有限。因此，在控制货币总量的基础上，央行同样应当注意信贷的投向问题，简单的“一刀切”，对于“不差钱”的企业无关痛痒，而对于融资困难的企业，则意味着经营更为艰难。

　　中国央行货币政策调整的主要一步——加息，出现在一季度的概率较小。究其原因，首先是当前经济虽然出现了复苏向好的势头，但整体经济运行仍然需要政策的维系，过早地调整货币的价格不仅会在实质上阻碍经济的发展，更重要的是对整个市场信心产生较大的影响。其次，美国在一季度加息的可能性很小，而当前人民币的升值预期已经十分强烈。中国央行先于美国加息会更加刺激人民币的升值压力。因此，中国央行很有可能先以从量调整货币流动性为主，加息则会出现在二季度之后。

　　从目前来看，中国提前进入加息通道，会对人民币构成相当大的升值压力。中国当前所处的宏观背景、经济状况、外汇储备能否积极应对币值压力，相信决策者会在权衡利弊的情况下作出选择；而作为投资者，需注意流动性趋紧的风险。

　　（作者：徐珏 陆兼勤）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。