东亚诸国经济持续向好

　　由于中国经济上半年出现了高速增长，并可预计这个趋势将在年内持续，所以亚洲银行预计今年中国经济增速可达到9.6%。东盟的经济前景也不错，主要经济数据持续改善，其中尤其以工业生产和消费者信心等方面提升最快，预计2010年东盟经济总体增长6.7%。从各国情况来看，亚洲银行将菲律宾今年的经济增长率预期从3.8%上调至5.0%，将马来西亚的经济增长率预期从5.3%上调至6.8%，将泰国的经济增长率预期从4.0%上调至5.5%，将印度尼西亚的经济增长率预期从5.5%上调至6.0%。中国香港、中国台湾、韩国及新加坡等经济体，尽管在2009年初受到全球金融危机影响，但是今年经济增速平均能够达到6.2%。其中，新加坡上半年经济增幅高达18.1%，全年预期增幅也从6.3%被上调至12.5%。这些经济体将从出口的快速恢复和大量国际投资中受益。正如亚洲银行首席经济学家李钟和分析的：“（亚洲）出口反弹的势头出乎预料，消费者信心增长强劲，这帮助地区经济获得了出人意料的快速增长。我们看到，新兴工业化经济体和东南亚经济体已成为经济增长的领头羊。”

　　东亚地区受到欧洲主权债务危机的冲击也很有限。亚洲新兴经济体金融系统仍然稳定，银行资本充足，有较强的赢利能力。尽管今年以来亚洲新兴经济体股票市场的回报率并不高，但有迹象显示，流入新兴经济体股票市场的资金出现上扬态势。新兴市场投资基金研究公司（EPFR）全球数据显示，2010年7月14日当周流入新兴股票市场资金上扬至30亿美元以上。

　　新兴经济体主权债券受宠

　　在发达国家主权债务居高不下的背景之下，曾经在亚洲金融危机中惨遭抛弃的亚洲新兴经济体主权债券正逐渐由“丑小鸭”变身为“白天鹅”。EPFR最新数据显示，今年以来，主要投资日本以外亚洲地区主权债券的基金的吸金量已经创下24亿美元新高，与此类基金在去年同期6.79亿美元净流出量的境遇有着天壤之别。

　　随着发达国家主权债务状况的不断恶化，亚洲新兴市场债券回报率已达到同期美国、德国和日本债券回报率的两倍。最新数据显示，2010年以来，除日本的摩根大通亚洲本地货币债券指数上扬幅度高达12.8%以外，同期全球主权债券平均上扬幅度仅为4%。与10年期美国国债收益率2.95%相比，10年期马来西亚、韩国和印尼的国债收益率高达3.91%、4.92%和8.19%。中国国债在2010年的涨幅为3.2%。

　　除了高回报率之外，亚洲新兴市场主权债券的安全性相对较高，也是其备受投资者青睐的原因之一。在1997－1998年亚洲金融危机期间，亚洲主权债券曾一度遭到投资者抛弃，在此后较长一段时间内，亚洲主权债券被视为高风险资产。但目前这种观点正在改变，一些投资者甚至将之视为避险天堂。这其中的主要原因在于相比欧美经济低迷不振，亚洲新兴经济体却仍旧保持着经济良好增长势头。

　　从主权债务与GDP比率的角度来看，亚洲新兴经济体主权债券的安全性更高。数据显示，美国公共债务已升至8.1万亿美元，约占GDP的57%；而日本公共债务更是高达9.7万亿美元，占GDP比率为197%。相比较而言，印度公共债务仅为4170亿美元，约占GDP的36%；印尼公共债务为890亿美元，约占GDP的17%。主权债务负担的不同，导致评级公司对各国主权信用评级的看法出现变化。今年4月，穆迪投资者服务公司将韩国主权信用评级升至A1，认为其赤字规模“相对较小”；6月，穆迪投资者服务公司又提高了印尼主权信用评级展望，预计印尼经济将“持续稳定增长”。

　　此外，亚洲新兴经济体高额外汇储备更是为其主权债券提供了安全保障。数据显示，亚洲新兴经济体外汇储备总额高达5万亿美元。其中，除了中国外汇储备高达2.45万亿美元位居全球之首外，中国台湾、韩国、印度、中国香港和新加坡的外汇储备额排名均为全球前十。相比较其他新兴市场，亚洲的巨额外汇储备对促进主权债券的稳定作用功不可没。

　　谨慎选择退出路径

　　2008年下半年，为应对百年一遇的金融风暴的巨大冲击，亚洲国家和地区纷纷采取了积极的金融、财政等刺激政策以稳定经济。经过两年的努力，亚洲地区经济率先恢复，并为世界经济的恢复和发展做出了贡献。目前，亚洲地区的印度、越南、马来西亚、韩国、泰国和中国台湾等已经完全或部分退出经济刺激政策。退出经济刺激政策的国家有以下几种情况：通胀预期加剧，如韩国、泰国等；通胀压力大，如越南、印度等；通胀紧缩，如新加坡等。

　　从政策组合的角度来看，先使货币政策正常化，然后调整财政政策的退出策略可能适用于大多数东亚经济体。从平衡该地区经济增长结构的角度看，在各经济体货币政策正常化的过程中，货币升值与利率调整相辅相成的做法比单一的加息政策对该地区经济体更为有益。各国在确定“退出”的节奏时，应考虑经济复苏的速度以及随时可能发生的风险。目前东亚地区通货膨胀仍在控制之中，但多数经济体的通胀率高于平均水平。允许货币升值、降低大宗商品和其他进口商品的价格，将有助于控制通胀。

　　韩国、马来西亚、新加坡及泰国等经济体已开始加快收紧货币政策的进程，且这一进程将根据各国的国情持续下去。韩国是经济合作与发展组织（OECD， Organisation for Economic Co-operation and Development）中最早走出金融危机的国家，今年的经济复苏好于预期，上半年实际GDP增长高达7.2%，但是同时通胀风险加大，上半年物价上涨2.7%，超过预期的2.5%。为此，韩国中央银行7月9日决定，将基准利率上调0.25个百分点，至2.25%，这是自2008年8月全球性金融风暴之后韩国的首次加息，表明韩国货币政策将逐渐由宽松转为紧缩。

　　印尼、菲律宾及越南等国也将尽快启动退出政策。经济刺激政策的退出，速度和节奏是重中之重，把握适当可令各国经济快速稳定发展。另外，加强区域合作，尤其是协调地区内的汇率，能够帮助提升该地区内部需求，并助力全球经济平衡。

　　尽管如此，东亚经济体依然需要谨慎面对三重风险：一是欧债危机影响扩大，发达国家的经济复苏势头不稳；二是亚洲和欧美利差的扩大可能使地区资本流动欠缺稳定性；三是亚洲各经济体在退出经济刺激计划并收紧货币政策过程中可能出现决策性错误。此外，亚洲发展中经济体今年下半年可能因全球经济不稳定、内需不确定、资本剧烈流动及汇率波动等因素面临经济下行风险。

　　（作者：陈支农）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。