中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第五次上调存款准备金率，累计上调达2.5%。在距离10月19日央行上调存贷利率0.25个百分点不到两个月时间，央行两度推出收缩银根的举措，足见其抗击通胀的决心。但相对于存贷利率的上调，准备金率的上调显得更具针对性。

　　美国联邦储备委员会11月初宣布采取新一轮量化宽松政策后，引发了全球的强烈反弹和广泛批评。专家指出，美联储的政策将令美元汇率持续走低，导致热钱大量涌入新兴经济体的资本市场，给相关国家和地区带来输入性通胀风险，并给全球经济复苏带来隐患。中国及其他新兴经济体官方也多次表达了这样的忧虑。在具体措施上，中国在加大阻止热钱流入力度的同时，对内则有针对性地适度收紧银根。

　　存款准备金率是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。这一部分是风险准备金，不能用于发放贷款。当中央银行提高法定存款准备金率时，货币乘数变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。随着金融制度的发展，存款准备金制度逐步演变为重要的货币政策工具。

　　存贷款利率上调是一种全面的收紧银根措施，贷款利率的上调使得贷款支付的成本更高，进而达到抑制信贷的目的。同时，存款利率的上调有助于让闲散的过多流动性回到储蓄。这两种措施都有助于抑制正不断抬头的通货膨胀。在目前政府基础建设投资有所减缓的情况下，房地产行业是信贷的主力，故存贷利率的上调对抑制房地产市场的信贷最为明显。

　　如果说存贷利率的上调具有吸引过多流动性回到储蓄的功能，而存款准备金率的上调则只针对抑制信贷。当然，抑制信贷也是抑制流动性，是对抗通胀的手段之一。当前准备金率上调对信贷的抑制作用更为直接地表现在针对房地产市场的调控上。在中国房地产市场上，开发商和购买者都在很大程度上依赖银行信贷，在担忧国际热钱对国内资产、资源价格形成巨大冲击的情况下，中国官方显然不希望热钱进一步吹大房地产市场泡沫。由此也可以看出管理层调控房地产市场、抑制房价的决心。

　　由于准备金率的上调对抑制外围热钱的流入没有太大的帮助，且目前中国资本市场的上扬因素多源于市场对热钱流入的预期，所以准备金率上调对全球阶段性总体流动性过于宽松的资本市场影响不大。对A股而言，地产和银行板块受到的影响可能最大，尤其是地产板块。

　　由于美国新一轮量化宽松政策对货币流动性泛滥的推动力更为明显，所以中国上调存款准备金率对国际大宗商品及黄金市场的影响极其有限，其中期上行的趋势不会受到影响。

　　（作者：杨易君）

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