近日，一季度宏观经济数据出炉，从数据的具体内容看，基本都与市场之前的预期符合，“波澜不惊”成为本次数据发布的基调。

　　但需要提及的是，统计数据与市场预期的一致化，与数据本身所带来的经济研判并非同一个概念。官方数据被市场提前预判到，能够避免因为预期出错而导致的震荡，但经济数据的核心要义在于分析未来的经济形势变化、判断调控政策的选择，对此却很难得到一致的结论。

　　目前，最大的争议就在于经济是否已经过热。一季度GDP增速达到11.9%，我们不妨认为大致涨幅为12%。由此结合2009年四个季度增速看，国民经济总量增速的数据大体为6%、8%、9%、10%，乃至本季度的12%，经济总量的增长呈现出明显加速迹象。由于国内研究人士普遍把GDP增速“10%到10.5%”视为是经济是否过热的标准，即超过这一幅度则为过热，否则就仍然是属于中性增长区间。由此逻辑而言，一季度的GDP增速已经达到了过热区间，刺激性政策退出就成为题中之义了。

　　在笔者看来，虽然这样的分析逻辑直观，但容易陷入教条主义错误中。历史经验的确证明GDP增速“过10”就容易引发过热，但对于当下的中国经济而言。一季度全社会固定资产投资同比增长25.6%，尽管比2009年同期回落3.2个百分点，但这一速度也是比较快的，特别在房地产开发领域中，第一季度增长达到35.1%，较上年同期增幅31个百分点。房地产投资增速的变化，在很大程度上“美化”了总量经济数据，但是却反映出其他经济领域无法同步跟进的现况。此外，从物价指数走势看，同样表明经济运行难言过热。一季度整体不过2.2%的CPI涨幅，不仅低于年度3%物价涨幅的调控目标，而且也低于一年期2.25%的存款利率。消费物价形势仍处于温和运行的状况，表明尚未出现需求拉动的经济过热问题。

　　无须讳言，从2010年1月份至今刺激政策退出已成为了学术界的主流声音。年初至今，央行连续两次提高了存款准备金率、调整商业银行信贷投放、重启三年期央行票据发行，凡此种种都印证了货币调控措施的微妙变化。在加上近期三位入阁央行货币政策委员会的专家，几乎一致赞同对积极政策实施逐步退出，进一步加深了市场对货币政策渐变的担忧。以此推论，一季度看似“超标”的GDP数据，极有可能扩大刺激政策退出的预期，从而对经济体的运行产生前瞻性影响。比如经济实体开始担心信贷资金的持续收紧，并减少投资规划，以避免资金链条紧张所导致的经营冲击。

　　更为重要的是，这些影响同样存在结构性特征，当前，中小民营经济复苏速度明显慢于大型国有企业，这一点从两个PMI指数的对比可以清楚地看出来，从金融危机爆发到2009年7月份，代表民营经济的里昂证券PMI数据就一直低于代表大型企业的PMI指数，换言之，民营经济的真正复苏是从下半年才开始的。

　　在这一背景下，如果超预期提前收紧刺激性政策，那么刚刚开始“追随复苏”的民营经济将会率先受到影响。而从经济增长的动力属性看，大型国企的复苏源于外力政策拉动，而民营经济复苏才代表了经济内生增长的提振。如果调控政策对后者会带来负面影响，显然并不利于经济发展模式的真正优化。以此而言，宏观刺激政策仍须强调持续性和稳定性，相关政策的退出当审慎而行，不能因季度GDP数据变化而急于调整。

　　（作者：马红漫）

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