8月6日，纽约汇市欧元兑美元报收于1.3277美元。自6月7日触及1.1877美元的近四年低点以来，欧元的反弹幅度已接近12个百分点，令众多市场参与者措手不及。

　　欧元近期反弹，与下列因素密不可分：一是7月下旬公布的欧洲银行业压力测试结果好于预期，反映了欧洲银行业整体风险依然可控，欧洲债务危机乐观因素抬头，市场开始重塑对欧元的信心，欧元贬值压力明显减弱；二是受上半年欧元超跌影响，不仅德国出口强劲增长，就连“欧洲五国”之一的西班牙经济表现也好于预期，欧元区经济加速恢复的势头明显，欧元升值动力由此水涨船高；三是美国近期的主要经济数据表现疲软，美元升值动力减弱，此消彼长，欧元兑美元止跌回升。

　　欧洲银行业风险可控

　　7月23日，欧洲银行监管委员会（CEBS）公布了欧洲银行业压力测试结果。本次压力测试以2010年—2011年为观察期，以91家欧洲银行为测试样本，以基准情景（Benchmark Scenario）和恶化情景（Adverse Scenario）两种宏观情景为测试前提。

　　在基准情景即常规前景下，欧元区经济格局将表现为相对平稳的经济增速、相对温和的通货膨胀率和相对较高的失业率。在此情景下，2010年和2011年欧元区经济增长率将分别为0.7%和1.5%，总体物价水平企稳，同时，欧元区失业率将居高不下，部分国家的失业率甚至将有增无减。

　　恶化情景即小概率前景，主要基于欧元区外需极端萎缩以及欧元区主权债务危机变本加厉导致的国债收益率飙升和银行资产质量续降等假设前提。在恶化情景下，欧元区经济格局将表现为连续的负经济增长率、相对较低的通货膨胀率和相比基准情景更加恶劣的高失业率。具体而言，2010年和2011年欧元区经济增长率将仅为-0.2%和-0.6%，通货膨胀率均为1.1%，失业率则要超出基准情景下的极限预期值。

　　为增加压力测试结果的可信度，CEBS发布的核心测试结果均侧重于恶化情景下的评估值：

　　其一，在恶化情景下，受主权债务风险影响，91家样本银行整体一级资本充足率将从2009年的10.3%下降到2011年的9.2%；其二，在恶化情景下，受主权债务风险影响，91家样本银行共将损失5659亿欧元的资产，其中包括4728亿欧元的主权债券资产减记损失，259亿欧元的交易损失和672亿欧元的主权债务相关损失；其三，在恶化情景下，91家样本银行中只有7家银行一级资本充足率低于6%的测试标准，并且这7家银行的资本金缺口总额仅为35亿欧元。

　　上述压力测试的核心结果明显优于市场此前的普遍预期，反映了欧洲银行业整体风险依然可控。基于银行业输血功能相对乐观的前提，欧元区主权债务危机或将转向积极的一面。在市场重塑欧元信心的引导下，欧洲银行业压力测试结果公布后的首个交易日（7月26日）至8月6日，欧元兑美元一举突破了1.3125美元的重要技术阻力位。不仅如此，压力测试结果的信心提振效应仍有望维持一段时期，欧元短期反弹的后劲可期。

　　美经济数据表现疲软

　　欧元近期反弹的另一因素源自于同期美国主要经济数据的疲软表现。从经济增速来看，美国商务部7月30日公布的初步统计数据显示，今年第二季度美国经济折合成年率增长2.4%，增幅不仅略低于2.6%的预期中值，更明显低于去年第四季度的5.6%和今年第一季度修正后的3.7%，美国经济复苏速度令人失望。

　　统计数据进一步显示，美国第二季度经济增速继续放缓的重要原因是个人消费开支增长的乏力。个人消费开支约占美国GDP的三分之二，是美国经济增长的最主要动力。二季度全美个人消费开支增幅仅为1.6%，低于一季度修正后的1.9%。

　　国际货币基金组织（IMF）同一天发表的美国经济评估报告称，美国经济复苏缓慢且经济增长前景面临不确定性：美国失业率很可能居高难下，私人消费需求将持续疲软；美国经济增长面临的下行风险增加，特别是房地产市场存在“二次探底”的风险；同时，外部金融环境的恶化很可能对美国金融市场和经济复苏形成冲击。

　　从工业增速的领先指标来看，美国供应管理学会（ISM）8月2日公布的数据显示，7月全美制造业指数为55.5，虽然高于预期的54.5，但已连续第三个月下跌，预示着未来一段时期美国工业增速将进一步下滑。

　　再从就业形势来看，美国劳工部8月6日发布的数据显示，7月全美非农就业部门的失业率为9.5%，与6月持平；7月非农就业人数减少131000人，与6月相比失业人数增加了6000人。就业形势的不容乐观进一步表明，美国实体经济的复苏动力正在减弱。

　　另据《华尔街日报》8月9日报道，美国布鲁金斯研究所（Brookings Institution）的分析报告称，即便按照美国经济每月创造321000个就业岗位来计算，全美就业市场要想恢复至经济衰退之前的水平，仍需近五年的时间。

　　受经济数据表现疲软拖累，美元指数自6月初88的高点一路下滑至8月初的82。此消彼长，欧元兑美元已迎来“咸鱼翻身”之机。

　　需要特别补充的是，欧元短期反弹正是外汇市场风云变幻的明证，因此，投资者倘若从前期普遍做空欧元一味转向做多欧元，同样不足取。从宽广的角度而言，欧元短期反弹仍无法撼动美元的中期强势地位，虽然美元短期升值乏力主要源于经济数据的疲软表现，但美元获利回吐对欧元反弹的支撑同样关键。只不过，这种支撑仅仅是暂时性的，对此，我们还应有足够清醒的认识。

　　（作者：李伟文）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。