中国银行间债券市场9月22日现券收益率小幅下行。虽然临近月底，但回购价格所反映出来的资金面状况可能比市场此前预期的要乐观，加之经济下滑担忧日深，债市表现有所回暖。不过，目前通胀水平仍然高企，且未来市场流动性还会面临较多不确定因素，因此并不能判断现券走势已经出现趋势性回暖，整体维持震荡表现的可能性更大。

　　由于央行已连续十周维持资金净投放，加上融出机构明显增多，22日隔夜与7天回购利率双双下滑。不过，下周中国水电IPO在即，加之随后就是季末，机构对未来资金面预期仍较谨慎。仅就目前市场状况判断，一方面资金面可能没有之前想象的那么紧。另外，像AAA评级的新发短期融资券，到明年持有到期的话，这个收益率还是挺不错的，因此新上市和上市不久的短融22日交投比较活跃，买盘多一些。相对于信用品种，利率债的成交并不算活跃，收益率整体下行约1-2个基点，其中中长期国债收益率跌幅相对明显，因美联储称经济面临严重风险和推出新的公债购买计划，增添了境内外资行看多中长期国债的情绪。

　　就具体品种来看，由于放松的资金面、美联储增持长期国债举措支撑买盘进场，银行间国债价格22日稳中偏涨。22日成交的35只国债17跌1平17涨，成交金额508亿元，较21日萎缩18%。剩余期限2.46年的11附息国债07涨0.09%至98.35元，对应收益率3.93%。金融债市场成交同样活跃，剩余期限7.14年的08国开19涨0.06%至99.58元，对应收益率3.41%。剩余期限约0.18年的固息国债040010券成交居首，收报100.2379元，对应收益率3.3395%，下跌1.78个基点。

　　货币市场方面，央行连续十周净投放以及超预期的8月外汇占款增幅，使得资金供应较为充裕，银行间回购利率22日稳中偏跌，基准7天回购加权平均利率收报3.9250%，较21日下跌16个基点；隔夜回购加权平均利率收报3.5065%，较21日续跌逾23个基点。总体来看，22日资金面有所缓和，市场隔夜资金融出较多，涉及跨月的14天资金亦不难寻觅。由于顾及中国水电IPO启动对资金面的影响，央行本周在公开市场有意缩小回笼力度，这在一定程度上也给予资金面喘息机会。此外，8月份新增外汇占款大幅反弹至3769.4亿元，也为银行间市场注入流动性。不过，鉴于银行季末考核压力未消，同时中国水电IPO申购即将启动，下周的资金面仍面临考验。

　　央行公开市场连续十周净投放为银行系统注入资金，上海银行间同业拆放利率（shibor）22日涨跌互现，短端品种全线下跌。隔夜Shibor续跌23.04个基点降至3.5042%；1周shibor下跌17.65个基点降至3.9025%；2周shibor下跌12.60个基点降至4.4492%；1月shibor续涨8.50个基点升至5.9258%；3月shibor下跌1.04个基点降至5.6289%，其他更长期限品种涨幅在0.15个基点以内。

　　公开市场方面：央行22日仅发行10亿元3月期央票，参考收益率3.1618%，已连续第六周落在该水平上。3个月期央票发行利率承受二级市场倒挂压力依旧持平，彰显央行希望通过该风向标维稳利率预期的意图。3月期央票发行规模延续缩量趋势，也显示央行有意放松公开市场操作力度，对冲本周资金面因大盘新股发行而趋紧的态势。本周公开市场央票及正回购到期释放资金量800亿元，央行将净投放资金480亿元，为连续第十周净投放。为应对资金面的周期性紧张局面，下周央行公开市场仍将净投放资金。

　　一级市场方面：国开行22日招标的7年期金融债中标利率4.74%，符合市场预期，但高于二级市场水平，全场认购倍数1.68倍。鉴于国开行商业化改革以及庞大的债券发行规模，投资者通常要求更高的信用风险补偿，因此国开债的发行利率通常高于其他政策性银行债。由于当前资金面并不宽裕，新债利率高于二级市场水平符合预期。

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