振奋人心的“三连阳”之后，A股似乎有意停下上攻的步伐歇歇脚，周四，沪深股市尽管仍以红盘报收，但较前几个交易日涨幅收窄，交易量也大幅收缩。尽管如此，连日来弥漫于A股之上的积极情绪似乎未受影响，更多的投资者倾向于将此解读为是市场连续强势上涨之后的技术整理需要，而市场分析人士纷纷表示，在乐观的政策预期之下，长期以来压制市场上涨的因素将逐渐消除，这一波久违的上涨行情可望延续。

　　分析人士所谓的乐观的政策预期无疑与周二国务院总理温家宝提出的宏观经济政策适时适度进行预调微调息息相关。10月25日，国务院总理温家宝在天津调研后讲话强调，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。温家宝还指出，信贷政策要与产业政策更好地结合，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。

　　对此，业内人士纷纷给出了积极解读。银河证券策略团队认为，从9月份开始，政策已显现放缓迹象，处于明显的观察期，而日前温总理的讲话更具有标志性的作用，因此政策告一段落的意图已经非常明显。东北证券也就此在报告中点评指出，10月以来，我国针对区域、产业的规划扶持政策不断出台，但市场对政策的调整仍存疑虑，随着温总理在天津考察提出要“适时适度进行预调微调”，市场的疑虑将被打消。专家、学者也纷纷发布微博做出乐观预期，英大证券研究所所长李大霄在微博中表示，“正是因为宏观政策的放松从传言变成官方说法，市场做多力量才会一触即发，并持续活跃。由此，很多市场人士断言，今年底部已经形成，四季度的‘吃饭’行情来了。”兴业银行首席经济学家鲁政委则在27日发表微博称，“当前宏观调控政策虽未全面放松，但已经站在了放松趋势的起点上。”

　　国泰君安证券分析师则表示，事实上，相较于A股市场，债券市场已经更早洞悉了政策动向。虽然A股市场特别是中小盘个股从9月开始跌幅比较大，但是同期债券市场上各个品种都迎来了今年最重要的上涨。以往经验表明，债券市场对于政策和资金面的理解往往都会领先于A股市场几个月时间。此外，上周3年期央票的发行利率下调了1个基点，这也表明价格工具再次上调不太可能。这些积极因素已经使我们确信，政策进一步紧缩的可能性已经很小。

　　在政策“微调”预期背后，是市场前期对于通胀、经济增长等宏观经济形势过度悲观预期的减弱。

　　首先，就此前一直笼罩市场的通胀阴影而言，“CPI已现拐点”已经成为业内共识。东北证券研究员称，随着大宗商品的相对低位调整以及猪肉价格周期的接近顶部，我国物价将在四季度回落至5%以内，日前，国家发改委也确认了物价回落趋势，这将使得监管层对控通胀的意愿有所降低。

　　其次，经济“软着陆”渐成共识。上述国泰君安证券分析师表示，从2010年年中就开始出现经济过冷和“硬着陆”的论调，但是GDP的增长一直保持的比较平稳的9%左右的同比增长水平。目前来看，尽管GDP的增速出现了轻微的下降，但我们认为这在管理层的眼里是一个主动调控的结果，属于政策目标已经达到。在现在紧缩政策已经趋于结束的背景下，可以认为经济将开始重新恢复增长的动力，“硬着陆”的风险不会存在，同时外需的减弱正好避免了经济过热的风险。

　　在上述积极预期之下，A股将在未来一个阶段向上回归成为机构的主流判断。银河证券在其策略报告中称，“向上回归将是市场接近底部的远期主导趋势。在滞胀时代，股市维持长期区间振荡，在经历了长达一年的下跌之后，向上回归将是底部振荡之后的主旋律。换句话说，即便不看好今年四季度，也不应不看好2012年的市场表现。”

　　（作者：王妍）

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