连日来，股市阴霾密布。与股市如出一辙的是股指期货的走势，自冬至日以来，沪深300的4只合约连收5根阴线，多方毫无反抗之力。在此背景下，一个老生常谈的话题——学会止盈止损非常重要。
利空出尽 却见暴跌
2010年12月25日，央行出其不意地宣布加息0.25个百分点。这次市场没有出现“利空出尽”的上涨走势，而是开始了新一轮的下跌。
27日，现货市场上，沪深300指数上演“跳水”行情。早盘指数高开高走，但午盘之前开始回落，跌幅一度超过2%。最终沪深300指数报收于3099.71点，下跌63.25点，跌去了2%，未能守住3100点整数关口。成交量较前一交易日明显扩大，达到7001.7万手。
28日，沪深300指数低开，随后震荡下行，其间还出现过几次急跌。最终再次大跌54.78点，收于3044.83点。而10月上涨过程中形成的第二个缺口3055.84点被全部回补。
股指期货的表现也基本一致。27日，股指期货4合约均出现大幅下挫。主力IF1101合约高开于3211.0点，早盘震荡走高，日内最高3265.0点，随后快速跳水，最终报收3118.6点，下跌78.4点，跌幅为2.45%，成交量和持仓量均明显放大，分别为26.3万手和25998手。其他3只合约分别下跌2.38%、2.30%和2.31%。
28日，期指继续大幅下挫，主力IF1101合约再次以一根巨大的阴线报收，已是连续五个交易日下跌，并报出了该合约上市后的新低。
此外，由于成立时间的原因，目前只有IF1103有10月暴涨的经历，但跳涨的缺口还未补掉。
冠通期货分析师郑欣然认为，从盘面走势看，市场未将加息解读为“利空出尽”，反而更加担忧物价水平及持续加息的可能性。27日，市场由升转跌，特别是午后单边下跌对市场人气造成极大的打击。技术上，目前指数五连阴，K线形态呈现破位走势，在回补10月上涨趋势中第二个缺口之后，不排除有继续惯性下探并回补10月上涨趋势中第一个缺口的可能。
“鳄鱼法则”断足求存
在股市中，有一批股民坚守“死捂”策略。买股票赚了，捂着，坚信强者恒强，涨了再涨，结果来回乘“电梯”。而买股票套了后捂着的人更多，三年五年八年地等待解套。采取“死捂”策略的投资者虽然绝大多数赚不了大钱，但也不割肉，不会实现亏损这。也算是一种可取的股市投资策略。
但是，这种策略一旦运用到股指期货就大错特错了。亏了就“捂着”，在股指期货投资中可能永远等不来解套的一天，反而会越亏越大，甚至被强行平仓。原由就是，股指期货结算方式与股市有着天壤之别。
股指期货交易实行的是当日无负债结算制度。当日结算后，投资者保证金余额低于规定水平时，将被要求及时追加保证金，否则将面临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险，最终落得个血本无归。
此外，与持有股票不同的是，股指期货实行的是到期交割制度，也就是说，合约到期时，无论是盈还是亏，均要进行现金交割，投资者不能无限期持有。比如沪深IF1004合约，自4月16日开始交易，到5月第3个周五即5月21日进行交割，不论是多方还是空方，都要按当日的结算价进行交割。
因此，在股指期货中，当投资者发现自己的持仓方向与市场背道而驰时，要果断止损，不能期望像持有股票一样长期捂着等待“解套”。
对此，期货业有个著名的“鳄鱼法则”。其原意是假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你越挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的办法就是牺牲一只脚，以保全性命。
对应到股指期货上，“鳄鱼法则”就是：当你发现自己的交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得存有任何侥幸心理。即使是市场在你清仓后出现了与预计相反的走势，也不要懊恼，因为你保全了反击的实力。只要趋势明朗，机会总是有的。
期货业内人士认为，在整个交易体系中要时刻提醒自己控制风险。成功的投资者是首先把预期风险降低或回避到最低限度的前提下再追求利益的最大化，失败的投资者往往是只看到预期的盈利却忽视潜在风险。从某种角度上看，止损是期货交易对人性弱点的考验。而止损首先要设好止损点，不要等到亏损的时候再设。多数投资者面临比较大亏损时，智商、情商都会受影响，判断和执行力会大打折扣。当然，达到多少要止损，是因人而异的，要根据个人的风险承受度来确定预期的盈利和风险比例。
注重趋势 观望为上
股指期货虽然在操作规则和操作策略上与现货市场有很大区别，但有一点是一样的，即在操作上要注重大趋势。
目前市场趋势如何?总体而言，政府收紧流动性控制通胀的意图明显，市场的资金面已发生了根本性的改变，流动性充裕预期不再。首先，货币政策上，已由适度宽松变为稳健；其次，央行在2010年一年内六次提高存款准备金，两次加息；再次，央行多次进行调控以来，银行借贷成本不断攀升，对市场的流动性造成了一定压制。时下又逢岁末，进入传统意义上的结账阶段，资金紧张程度更是雪上加霜。
此外，热钱的流入没有想象中的那样高涨。市场先期普遍预期的加息会导致更多的热钱涌入的预期，已经不断在改变。通过观察9、10、11月热钱流动情况（以外汇占款口径计算）发现，9月份无疑达到了峰值，虽然10月、11月还是处于净流入的状态，但从量来看，无疑已有很大幅度的回落。从中对比可以发现，热钱流入速度与人民币升值步伐相一致。9月份人民币升值幅度为1.64%，升值步伐明显快于8、10、11、12月份。在8、10、11、12这4个月里，人民币双向波动加剧，升值不明显。特别需要指出的是，中国在10月份进行了第一次加息，中美利差有所扩大，但是热钱涌入步伐却有所放缓。因此，可以判断，热钱追逐利差动能不足，热钱更多地是谋求人民币大幅升值和资产价格上升带来的可观收益，而中国股市2010年全球跌幅巨大，而限购令也导致楼市对热钱吸引力减弱。
可以预见的是，资金面紧张的状况在短期内将主导股市的走势，此前流动性泛滥支撑的行情难以为继。但是，另一方面，蓝筹股板块估值实在难以让指数继续大幅下探。这一矛盾从12月28日的股指期货主力合约IF1101的持仓量中可以看出。
随着近期股指期货剧烈波动，IF1101合约已经出现了“五连阴”。在下跌过程中，成交量不断小幅放大，持仓量也呈不断放大之势。但是，从28日的持仓量分析，前几天空头占据绝对优势的情况已悄然发生变化，在前5大持仓量的期货公司持仓中，空方占据明显优势，但从持仓量第6名至第10名情况看，多方已占据了明显优势。
因此，在市场观望气氛深厚、多空明歧明显的情况下，做空的投资者要学会见好就收，准备止盈；而做多的要在反弹中学会止损。对已经退出战场的投资者来说，近期最好保持谨慎态度，观望为上。
不过，由于投资市场瞬息万变，一旦市场出现变化，也要随时调整自己的投资策略。
（作者：郭娴洁）
注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。
