中国银行间债券市场8月11日现券收益率再呈跌势。全球金融市场尚未从美国长期信用评级遭调降的噩耗中完全恢复，美股再度大跌及欧元区债务危机重新引发投资者的避险情绪，加之国内政策适当微调的预期有所抬头，推动现券继续走强。11日农发行1年期金融债与国开行10年期金融债认购活跃，中标利率均低于二级市场水平，也凸显出机构的避险需求。不过，市场当前对债市走向尚未形成主流预期，加之现券收益率近期跌幅已大，部分机构的操作策略已转为观望等待，近期债市或呈现震荡态势。

　　央行本周再度维持资金净投放，并已连续四周向市场净注入资金，进一步助推资金面回暖，11日短端回购利率全线下跌，隔夜品种回落明显。隔夜欧美股市再次暴跌加重了投资者对未来全球经济前景的担忧，同时也加重了日益谨慎的投资者在当前货币政策观望期下的避险情绪，现券收益率11日再度往下走。当前短期融资券引领着现券收益率的下行，国内外经济复苏进度慢于预期，或提升投资者信心，走强券种后期或有望轮转至中期票据等前期涨幅较小的券种。目前现券收益率跌势能维持多久不好判断，但收益率快速反转向上的概率明显降低。

　　就具体品种来看，外围市场形势恶化加重市场避险情绪，银行间国债价格11日整体小幅上涨。11日成交的36只国债14跌1平21涨，成交金额447亿元，较10日萎缩35.50%。剩余期限6.56年的11附息国债06涨0.11%至99.36元，对应收益率3.86%。金融债亦呈现上涨态势，剩余期限5.44年的10国开01涨0.62%至96.91元，对应收益率4.62%。剩余期限近0.3年的固息国债040010券成交居首，收报100.3000元，对应收益率3.6887%，基本无变化。

　　货币市场方面，央行连续第四周维持公开市场净投放，银行间市场回购利率11日稳中偏跌，其中基准7天回购加权平均利率收报3.1047%，较10日下跌1.34个基点；隔夜回购加权平均利率收报2.7596%，较10日大跌近30个基点。总体来看，本周公开市场到期资金量创两个月新高，但央行仍维持净投放格局，规模达700亿元，而且连续四周净投放累计达1650亿元，显示央行没有加码回收流动性的意图。欧美债务危机深化致使8月10日欧美股市再受重创，恐慌心理或使中国央行紧缩政策实施步伐放缓，近期出台进一步紧缩政策的概率降低。但是，由于机构需求仍存在，资金利率进一步下行的可能性也较小。

　　公开市场连续净投放支撑银行资金面，上海银行间同业拆放利率（shibor）8月11日以下跌为主，隔夜Shibor下跌29.87个基点降至2.7438%；1周shibor下跌0.91个基点降至3.0967%；2周shibor续升4.59个基点升至3.5317%；1月shibor续跌3.13个基点降至4.9725%；3月shibor续跌6.07个基点降至5.5883%，其他更长期限品种跌幅在0.5个基点以内。

　　公开市场方面：央行11日发行70亿元3个月期央票，中标收益率持平于3.0801%，已连续第七周落在该水平上。央行11日还进行300亿元91天正回购操作。作为市场利率风向标，本周1年期和3个月期央票发行利率双双持平有助于加强市场对基准利率暂时稳定的预期。本周到期央票和正回购协议1920亿元，央行将净投放资金700亿元，公开市场已连续四周净投放达1,650亿元。

　　美国主权评级被调降及对经济增长前景的担忧，引发全球金融市场持续动荡，央行在出台升息等紧缩政策时将更加谨慎，预计具有指标意义的央票发行收益率近期内继续持稳。而外围市场动荡会加剧热钱流入压力，外汇占款将随之增加，为了避免对金融市场造成进一步的冲击，央行将慎用存款准备金率这样的重型武器，而是通过公开市场加大资金回笼力度。

　　一级市场方面：农发行11日发行的1年期金融债中标利率为4.09%，低于二级市场水平，亦低于此前市场预期，认购倍数达1.798倍。国开行11日发行的10年期金融债中标收益率4.5506%，略低于市场预期，认购倍数1.791倍；153天期贴现债中标收益率4.1494%，高于市场预期，认购倍数1.614倍。目前资金面的持续缓解有力支撑了金融债的需求，短期受欧美恐慌情绪影响，避险情绪致使债市转向乐观，同时，金融债的溢价因素也吸引部分机构的追捧。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。