下半年市场情绪将回归常态，市场可望迎来喘息和反弹契机。随着政策影响的逐渐转淡，基本面因素将成为A股驱动的主导因素。从长周期来看，目前正是战略布局指数基金的好时机，跟踪基本面指数的ETF将是良好的价值投资工具。

　　上半年A股市场在“通胀压力、紧缩政策及经济增长”三种因素的博弈下呈现震荡下行格局。下半年，这三股力量仍然是决定市场运行趋势的重要因素。

　　从目前的情况来看，猪肉和粮食价格持续上涨将导致中期通胀压力难以缓解，但通胀整体仍然处于可控状态。今年下半年，翘尾因素的影响可能使得CPI同比数据进入回落通道，但在灾害天气等多种因素的影响下，农产品价格仍然存在潜在的上涨风险，同时经济恢复增长对价格形成的压力，将使得CPI的回落并不会顺畅，回落幅度可能低于市场参与者的期望。因此下半年政策整体放松的概率很小，但政策继续紧缩的概率也并不大。

　　从经济增长来看，当前中国经济正处于“此消彼长”的转换时期。所谓“此消”，是指此前担忧的房地产、汽车的需求不会进一步恶化；所谓“彼长”是指下半年出口和政府投资对经济的正贡献在加强，海外经济的温和复苏将对中国出口产生正面支撑，同时政府投资项目的落实在下半年也将好于上半年。在下半年经济增长动力“此消彼长”的背景下，总需求将保持平稳，经济将维持稳定增速。

　　总而言之，下半年通胀压力将得到缓解，政策面不松也不再紧，总需求保持稳定，企业业绩下滑出现好转，这些因素将使得未来的基本面不会继续恶化并出现好转。因此下半年市场的悲观情绪将回归常态，市场可望迎来喘息和反弹的契机。

　　当前时点，指数经过前期的震荡调整，风险释放已经较为充分，下跌空间有限。这样的市场环境下，一般投资策略都倾向于配置指数基金来等待反弹。事实上，随着市场估值修复，价值投资才是获取收益、规避风险的根本方法。而基本面指数坚守的正是价值投资理念，布局基本面指数基金有望获取更高收益。

　　基本面指数的创新源于市场克服传统市值加权指数缺陷的需求。市值加权指数反映的是市场对于未来经济增长的预期，但当市场价格不具有效率时，市值加权指数会系统性地多买贵的股票和少买便宜的股票，这就有违价值投资的理念。与传统的市值加权指数相比，基本面指数回归了投资本源，且更符合价值投资理念。

　　基本面指数通过测算“基本面价值”来设定权重。而“基本面价值”是以若干基本面指标来衡量的，如公司的现金流、净资产、净利润等，将其排序构造权重，个股在基本面指数中所占的投资比例只与该股票基本面数据有关，与股票的价格高低无关。这一做法在克服了市值加权指数缺陷的同时，也保留了市值加权指数对股票市场的广泛代表性以及流动性好、风险分散程度高等优点。并且，基本面指数具有较高的预期收益率与较稳定的波动率等特征。资料显示，美国学者Hsu和Campollo在2006年通过对1984－2004年的23个国家构建基本面指数，发现各基本面指数表现比MSCI基准指数平均每年高出2.8%，而在波动率上则相差不大。

　　来自WIND资讯和中证指数公司的统计数据显示，目前深证基本面60指数的市盈率和市净率都较低，说明其估值偏低，投资安全壁垒较高；在流动性方面，从近一年各指数成分股平均成交金额来看，深证基本面60指数位居第二，表明对于资金而言，该指数成分股相对交易金额较大，流动性较好；在市场代表性方面，虽然深证基本面60在选择样本股时不考虑市值因素，但是其60只样本股的总市值分别占到深市A股以及全部A股总市值的25.60%和7.03%，流通市值更是达到了深市A股的31.03%，具有较好的市场代表性。

　　价值投资的核心理念在于股票的二级市场价格终将反映企业的内在价值。基本面指数引入“基本面价值”计算权重来代替市值权重，反映的是实体经济的实际增长，使得指数的投资绩效不会受到价格噪音的干扰，从而获得更好的投资绩效。

　　（作者：梁洪昀）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。