国泰君安日前发布圣农发展的研究报告称，圣农发展2010年净利润同比增长38.8%。圣农发展去年屠宰肉鸡9037万羽，增长33.5%；营业收入20.7亿元，增长43.9%；净利润2.78亿元，增长38.8%；EPS为0.678元。2010年上半年，由于产品价格低迷且玉米等原材料价格上涨，圣农发展毛利率跌至13.7%的历史低点。下半年随着鸡肉价格回升，且玉米价格稳定，毛利率达到223.1%，为近三年的最高。全年平均毛利率19.2%，同比下降1.7个百分点，导致利润增速低于收入增速。

　　国泰君安预计2011年行业平均景气好于2010年。由于受到上下游挤压，圣农发展2010年上半年每羽净利润仅为1.83元，下半年随着行业景气回升，迅速回升到3.97。预计2011年行业景气高点可能出现在上半年，全年景气水平高于2010年。

　　研究报告指出，圣农发展近期公告两个扩产计划：定向增发新建9600万羽肉鸡工程、进入麦当劳供应量新增6000万羽产能，预计到2013年屠宰率将达到2.3-2.5亿羽，按照正常年份盈利计算，净利润CAGR达到42.4%。

　　基于扩产计划，对应增发前股本，国泰君安上调公司11-13年EPS预测为1.31/1.61/1.96元，维持增持评级，目标价40元。

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