营业收入稳定增长，毛利率进一步提高。2010年上半年生物制品实现收入6775.11万元，同比增长10.79%，其中干扰素收入同比下滑6.69%，主要与调整国外订单发货时间使得国外销售收入下降有关，而生长激素收入同比实现了65.14%增长，我们认为这与公司营销网络建设完成带动非优势地区订单增加有关。另外受益于医改扩容需求的增加，化学药上半年收入同比增长35.62%，增速明显加快。毛利率方面，由于销售规模的扩大，生长激素和化学药毛利率明显提高，带动整体毛利率达到71.57%，同比和环比都有所提高。

　　期间费用率略有增长，营业外收入有所减少。2010年中期期间费用率为46.09%，同比增加了1.02个百分点，主要体现在销售费用率的提高。另外2010年中期营业外收入为241.4万元，同比减少20.56%，主要与地方政府的补助减少有关。

　　后续产品的补充提供新的利润点。瘦素诊断试剂盒、P185 肿瘤蛋白检测试剂盒和预充式重组人干扰素α2b 注射液以及收购浙江福韦获得了阿德福韦酯，这些产品的扩充有望提升公司未来业绩。

　　盈利预测：我们预计2010～2012年的EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元，目前估值相对合理，不过考虑到公司后续产品的有效补充，业绩有望超预期增长，再加上政策对生物制药的扶持，给予“谨慎推荐”评级。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。