公司主营产品是轻客（福特全顺）、轻卡、皮卡，2009年三类产品销量分别为3.36万辆、4.63万辆、3.49万辆，分别同比增长22.3%、19.0%、20.9%。

　　公司经营稳健，公司具备很强的管理能力，经营十分稳健，自2001以来，净利润均保持增长（只有2004年由于行业景气原因，业绩同比下降13.8%），2001--2008年均符合增长率达到34%。

　　盈利能力强，负债率低，现金流好。公司近年来的毛利率都在20%以上，净利率在9%左右，ROE在20%左右，在整车企业中都处于较高的水平。依靠良好的现金流，08年底资产负债率为30%，自2004年以来，财务费用都为负（体现为利息收入）。

　　新全顺V348自08年1月上市后，定位于高端商务车，而老全顺更侧重于城市物流，两者不同的定位丰富了全顺的产品线，09年均取得了较好的销量，新老全顺09年在轻客市场的占有率达到15%--16%，比08年提高了约2个百分点。

　　营销网络继续扩张。目前公司经销网络是将福特、JMC分品牌专卖，共拥有一级经销商100家左右，基本布局在东部地区，由于产品定位于中高端，在消费升级的背景下，公司逐渐将营销网络下沉，由东部地区向中西部地区拓展，由一级城市向二级城市扩张。

　　N350或将成为今年的亮点。公司自主开发的下一代皮卡及SUV产品N350总投资约6亿元，预计将于2010年10月上市。N350采用与V348相同的发动机JX4D24，与宝威采用商用车底盘不同，N350底盘是专门针对SUV产品开发而成，尽管售价目前不确定，考虑到发动机自产，我们认为N350将具备不错的性价比，盈利能力前景看好。

　　公司未来主要增长点来自于：1）受宏观经济的进一步回暖，轻卡、轻卡市场的稳定增长；2）消费升级导致的中高端轻卡、轻客比例提高，以及公司在中高端市场份额的提升；3）新产品N350的投放带来SUV领域的拓展。

　　我们预计公司2009、2010年EPS分别为1.10元、1.35元，作为汽车行业中管理能力好，业绩稳定的公司，按照20倍PE，目标价为26.4元，维持增持建议。

　　（作者：陈锡伟）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。