国际经济周报:经济工作会议定下更为宽松政策基调,实体经济增速再度放缓－证券

国际经济周报:经济工作会议定下更为宽松政策基调,实体经济增速再度放缓

　　
    2014年12月15日 13:56

    　　中央经济工作会议为明年定下了更为宽松的宏观政策基调。12 月9 日至11 日召开的“中央经济工作会议”为2015 年的经济工作定下了基调稳增长与促改革是会议的两条主线。会议虽然继续沿用了去年的“积极”财政和“稳健”货币的定调但也明确说到:“积极的财政政策要有力度货币政策要更加注重松紧适度”。而考虑到今年政府一直在谈的实体经济“融资难”问题中央要求货币政策更加“适度”言下之意就是要求货币政策更加宽松来缓解实体经济融资难。
    　　综合看起来中央准备用宽松财政和货币政策来稳定经济增长的态度十分明显。
    　　“新常态”是今年高层提出的概念。在这次的经济工作会议中首次对“新常态”的内涵做了详细阐述。会议给出了“新常态”的六点内涵指明了我国经济未来发展方向。同时“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带这三大战略是明年改革的重要的“年度特点”。虽然房地产、地方政府债务、物价三方面内容并未出现在会议公报中但我们相信明年地产政策还将维持宽松。地方政府的融资体制还将进一步规范。而稳增长的政策也有助于减缓通缩的压力。
    　　11 月经济增长再度放缓增速低于预期。11 月工业增加值真实同比增速从上月的7.7%回落至7.2%实体经济数据中仅社会消费品零售总额增长达到预期。由于“APEC”蓝的短暂冲击市场对经济增长在11 月的放缓早有预期。但APEC仅仅是短期冲击因此无需对其带来的扰动做过于悲观的解读。11 月实体经济数据中最值得关注的是投资资金来源增长的大幅跳水。房地产行业的情况更为严峻。地产投资资金来源增速在11 月大幅跳水至接近-20%的水平不仅创下了次贷危机后的又一个新低也距离2008 年年底次贷危机时的底部相差无几。在这样紧绷的融资约束之下投资增长还将继续放缓给经济增长带来沉重压力。考虑到中央经济工作会议把稳增长作为明年最首要的工作我们相信货币政策还将进一步放松来缓解实体经济的融资瓶颈。
    　　11 月信贷增长超过预期信贷进入加速增长期。11 月人民币信贷增加8527 亿元高于我们7 千亿的预测更比市场预测均值高出了约2 千亿可以说信贷已经进入加速增长期。尽管信贷加速增长但表外融资的弱势导致实体经济融资难问题依旧。表内信贷的扩大尚难以抵消表外融资收缩带来的压力实体经济的融资难并未得到解决。整体来看信贷的增加还不足以化解实体经济融资难问题也难以稳住经济增长的下滑态势。我们相信接下来货币政策还将继续宽松信贷投放力度还会进一步加大。
    　　通缩压力加大。PPI 已经连续33 个月同比负增长CPI 同比数字也创下了5 年来的新低疲弱的国内经济导致通缩压力持续攀升而通缩压力的上升也给货币政策放松留出了更大的空间。
    　　我们对本周经济信息做中性解读。中央经济工作会议为明年定下了更为宽松的宏观政策基调。稳增长与促改革是会议的两条主线。会议给出了“新常态”的六点内涵指明了我国经济未来发展方向。11 月经济增速低于预期信贷增长超过预期但资金约束再次制约实体经济的发展国内通缩压力继续加大。面对持续加剧的下行压力我们相信货币政策还将继续宽松。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（摘自世华财讯 2014-12-15）

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