近日央行下发通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，并从9月5日起实行分批上缴。融通基金表示，此次扩大法定准备金缴纳范围可能导致市场利率上行，债市和股市将迎来下行压力，但不应过高估计其负面影响。

　　融通基金认为，此次保证金存款上缴存款准备金的原因主要有三点：一是尽管人民币升值幅度较大，外汇占款的对冲压力仍然持续增加。前7个月我国贸易顺差为762.1亿美元，其中7月顺差为314.8亿美元，创30个月来新高。而随着年底临近，国外消费旺季来临将有力提升中国的出口能力；二是一二级市场利差变动，央行又不能提高利率，央票发行作为公开市场操作工具的作用减弱；三是金融机构的创新业务，如利用理财产品、银行承兑汇票规避监管，导致货币政策“按下葫芦浮起瓢”，央行需要规范金融机构的行为。

　　针对保证金存款纳入存款准备金缴存范围的影响，融通基金表示，从短期看，意味着存放央行的准备金增加，或者是金融机构持有的央票等有价证券减少，将造成金融机构的资产结构调整，抛售有价证券、压缩信贷投放等，从而提高市场利率，造成股指和债券价格下降、融资成本上升；从3--6个月的中长期看，企业进行票据融资，而信贷投放仍然压缩，也将导致市场利率上升，股市和债市将迎来下行压力。

　　不过，融通基金指出，不必过高估计存款准备金缴存范围调整的负面影响。一方面，此次央行是要求商业银行分批上缴；另一方面，根据季节效应，预计8月份外汇占款和贷款投放较7月份增加，能够部分缓解将保证金存款纳入存款准备金上缴基数的影响。

　　（作者：方红群）

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