周四市场大幅下跌2.78%、将昨日市场的上涨全部吞去。创业板下跌3.19%、板块尽墨。市场的暴跌是外围市场暴跌与国内地产等问题共振的结果，当下是市场恐慌的时期，但也是危中有机的时期。谨慎于短期，是因为虽然看到物价下行但还没有看到流动性改善拐点的出现；乐观于中线，是因为，基于经济虽有回落但将会化险为夷。

　　理由如下：

　　1. 物价回落的拐点、流动性改善的拐点，是后市有所表现的逻辑所在；期间的干扰项在于物价是否回落，以及在物价拐点之后、流动性改善的拐点之前，市场能否经受住伴随物价回落的经济回落的压力。这种经济回落的压力既有来自欧美复苏缓慢、也来自于国内地产及地融平台等因素。

　　目前来看，猪肉价格以及猪粮比的回落、尤其是近期大宗商品的暴跌，物价回落的拐点看来已经确认。同时，伴随着外围市场的极其不稳定、工业金属和能源暴跌，美元强劲反弹，政策角度看将不会有如2004、2008年物价回落初期加息或上调准备金率等紧缩政策、即进一步紧缩的担忧消除、需要的只是等待流动性拐点的确认了。因此，当下的市场情景要比2004、2008年好；且物价拐点的确认目前更有信心、这样对有利于流动性改善的拐点出现也更有信心，这是对四季度看反弹的依据。

　　2. 今日市场的暴跌，有外围的因素，也有国内对地产风险担忧的因素。美联储扭曲操作，降低长期利率并有抬升短期利率，其中短期利率的波动极大的冲击了利率敏感的各类投机投资类市场，伴随着近期公布的欧洲经济数据的不佳表现，导致美元飙升、全球股市暴跌、大宗商品暴跌；大宗商品等的暴跌，对于A股是短空长多。

　　对于地产的担忧，A股的反应要晚于港股，而今日的A股地产股的领跌则受某些知名地产商及地产公司信托业务的风险性因素影响导致了暴跌。市场恐慌之中担忧地产泡沫的崩溃；事实上，市场希望地产价格有所回落但不希望暴跌。

　　笔者看来，在限购及紧缩下，地产价格回落具有必然性；但是，由于限购及紧缩是主动性所为，因此，政策主动性刺破已经资产庞大的地产泡沫的可能性不大。就新兴市场泡沫崩溃的经验看，一般是本币升值结束之际便是地产泡沫破裂之时。由于近期的美元升值、客观上减轻了人民币快速升值的压力、有利于延长人民币升值的周期，因此，抛开城镇化对地产市场长期的支撑影响外，就本轮调控政策的主动性以及人民币升值周期有望延长的角度看，中短期内地产泡沫崩溃的可能性不大。

　　因此，今日地产股领跌，更多是在当下A股市场流动性极其紧张而无显著增量资金的情况下对今年来相对抗跌的地产股补跌操作。这也是为什么中海外等港股2周前就下跌而A股地产股本周才下跌的原因之一；主要不在于担忧地产崩溃，而在于市场资金紧张之下地产成了较好的补跌品种而已；从这种角度看，对于不少今年绝对收益或相对收益均较高的消费类个股，需要谨慎看待，防止补跌。

　　3. 事实上，我们谨慎于短期，是因为虽然看到物价下行但还没有看到流动性改善拐点的出现；但是，我们乐观于中线，是因为，基于经济虽有回落但将会化险为夷。其实，今天有关地方债利息税减免，表明了管理层在逐步采取措施来解决地方债等问题。由此及彼，大胆猜测的话，也不排除股息所得税进一步减免等等对冲措施的出台。

　　临近周末，市场会有所心理暗示式的期待。就策略而言，截止今晚20：30为止，欧洲股市暴跌5%、石油、铜等金属也暴跌，美元升值78.5、黄金也出现大幅下挫，外围市场的动荡对于明日市场也必将造成冲击。但明日市场下挫之时还是可以做短期的逢低吸纳，因为即使不考虑管理层可能的对冲手段外、仅仅从短线市场行为而言市场恐慌时期暴涨暴跌也是常相随的、这是被经验规律；只是在流动性拐点出现之前，这些逢低吸纳多以波动操作、及时做获利了解为宜。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。