受外围市场大幅波动影响，周三大盘延续震荡整理走势，多条均线汇合使股指始终难以摆脱“上有压力、下有支撑”的状态，2900点上方的成交密集区对股指形成沉重压制。我们认为，尽管目前市场做空能量并不强大，但在没有资金支持的情况下，市场实现向上突破仍然缺乏充足的动力，继续向上的空间将受限制。

　　权重股将阶段性走强

　　银行、地产的估值修复行情有启动迹象，而高估值的中小盘股面临调整压力。从近期市场来看，地产股中的“招、保、万、金”率先走出疲态，板块反复活跃，不断发出走强信号；而银行股中部分个股也表现出明显强势，强周期性板块整体上看已经处于跌无可跌的状态。相反，中小盘股以及在2010年经过大幅上涨的品种却跌势不断，过高的估值使这些品种面临补跌压力。

　　我们认为，尽管目前市场风格转换的信号并不明显，但周期性板块出现阶段性的估值修复行情还是值得期待的。从市盈率水平来看，银行股整体的市盈率水平只有10多倍，市净率大多在1.5倍，基本上处于历史最低水平；而地产股在经过2010年政策调控之后，股价也大幅回落，近期随着房产税政策实施在部分地区逐步明朗，饱受利空打击的房地产股也有望迎来“利空出尽”的阶段性喘息机会。由于银行、地产两大板块在市场具有举足轻重的龙头地位，对相关权重板块有一定提振作用。

　　另外，年报期间往往也是绩优股的表现时间，尤其是低估值的品种对资金的吸引力大大增加，并促使更多的资金从高估值品种中撤离，流入具有估值优势的大盘股中。但由于目前没出现资金大规模回流，在资金的“跷跷板”效应下，大盘股逐步反弹的同时，小盘股的下跌风险也随着加剧，资金未能形成合力也加剧了市场短期的波动。

　　警惕两大系统性风险

　　市场的系统性风险主要来自两个方面--通胀和流动性紧缩。目前来看，通胀形势依然难以乐观。一系列调控政策短期内有效地抑制了物价的上涨势头，预计2010年12月份的CPI指数将暂时止住快速上涨的势头，但从中长期来看，推动通胀上涨的动力依然强劲。央行在6日召开的会议上明确表示，要把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。由于今年上半年的通胀形势更加严峻，不排除央行在接下来的几个月中密集推出调控政策。

　　在流动性方面，央行回收流动性的态度十分明确。时隔近三年，央行在11日重启14天期限正回购工具，数量多达600亿元，一举从市场中抽走了巨量流动性，给目前流动性泛滥预期打了一剂“预防针”。央行金融数据报告显示，2010年末，信贷和外汇占款持续快速增长。在2011年初信贷狂飙和人民币升值预期之下，货币投放的两大渠道将继续演绎“跨年行情”，因此，央行再次上调准备金率的可能性仍然存在。自去年12月份以来，央行连续回收流动性，意味着中国已经进入新一轮的流动性紧缩周期，在2011年稳健货币政策的基调下，流动性回归常态将是一个大的趋势，市场已难以复制2010年货币极度宽松的局面。

　　总体来看，通胀担忧及流动性紧缩预期仍是制约行情发展的主要因素，在没有新资金加盟的情况下，市场短线的弹升空间也将相对有限，投资者在操作上仍应保持谨慎。

　　（作者：陈少丹）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。