1月法定准备金比率上调后资金面如此脆弱，显示一些趋势性或者结构性的因素在流动性层面的影响逐渐加深。第一，负利率的加深引发银行脱媒化进程加快，会导致银行资金来源变得更加不稳定，银行的资金成本也在不断上升。第二，法定存款准备金率的不断上调会导致资金结构的分配更不均衡。第三，银行体系不断下降的超储率已不能适应当前的流动性管理。随着银行逐步上市，对盈利的要求越来越高，因此银行倾向于不断压低超储率以提高资金的效率和回报率。

　　但是，2011年在脱媒化加剧和法定存款准备金率持续上调的过程中，如此低的超储率显然已经不能适应新的环境，尤其是如果遇上热钱流出、财政存款大量增加以及季末贷存比考核等因素，流动性的紧张就会加剧。第四，贷款的第三方支付使得银行对流动性管理的难度有所上升。这些趋势性和结构性的问题今年将深度困扰银行间市场的流动性。

　　流动性宽松的日子在今年来看，可能永远都是短暂的。而且，经过这几次流动性的冲击，我们认为银行有必要重新审视现在的流动性管理，不能再用旧有的思维和套路去管理新形势下的流动性状况。最本质的解决之道是系统性的提高超储率的水平，将以往的超储“去库存”过程变为“再库存”过程。如果银行重新进入超额存款准备金的“再库存”过程，那么可能对债券的配置需求会产生负面影响。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。