上周沪深两市震荡向下，上证指数创出本轮调整以来的新低，符合我们对于行情“磨--忍--轰隆”的判断。

　　博弈政策放松，风险依然很大。5月份宏观数据显示“经济不弱，通胀不低”，政策内生性放松的条件尚未成熟，当前就说政策调控已结束还为时过早，5月份存量货币、信贷余额季调环比趋势折年维持低位。M2增速-（工业增加值增速+平减指数）衡量的货币剩余处于继续回落的过程中，资产价格估值受到压制的格局尚未改变。

　　地方政府钱紧得到进一步验证，国有股减持值得重视。目前保障房资金缺口仍没有明晰来源，在土地财政卡脖子的情况下，地方政府有可能向资本市场筹集资金，可行的方式包括发地方债，或减持国有股权。近期发生的华新水泥国有股减持，所得资金主要是用于黄石市保障房的建设，可能使得投资者进一步担心“城门失火殃及池鱼”，地方政府债台高筑、土地财政吃紧背景下，股市可能出现新的大额提款者，这对市场情绪产生不利影响。

　　准备金率上调加剧资金面旱情，上周资金价格大幅飙升。SHIBOR各期限平均升幅100bp，票据直贴利率上升120bp至7%，国债和央票收益率均呈现加速上升。通常情况下，央行公告准备金率上调的时点时会考虑市场的承受能力，一般会在7天银行间同业拆借利率低于3%的时候公告，而这次是个例外，因恰逢年中资金面紧张的时间段，资金价格本已明显偏高，准备金率上调进一步加剧了资金的旱情，体现了政府控制通胀的坚定决心，预计6月底前资金面都将处于相当紧张的状态。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。