对于下一步宏观经济走势，去年曾在金牛分析师评选中斩获颇多的申银万国和中信证券认为，在未来相当长的一段时间内，中国经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征，经济增长风险或在明年。今年10月之后，随着翘尾因素的显著回落，整体价格将呈现较快回落趋势。

　　明年一二季度政策放松概率较大

　　申万研究认为，国内和国际两大因素决定中国经济增长过去呈现的高增长、大波动的强周期特征开始弱化，未来或将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。

　　申万研究认为，投资者可关注未来增长、通胀和政策三方面的拐点。从增长拐点来看，今年四季度经济增长问题不大，但风险或在明年。一是金融危机对世界经济的影响可能在四季度体现，其对中国出口的影响可能在明年。二是就房地产投资来看，房地产投资大幅度回落的风险也集中在明年。如果出口和民间投资快速回落，政府投资将再次充当稳定增长的力量，可能的时间点在明年一二季度之间。从通胀拐点来看，基于对周期性因素、输入性通胀因素和转型性因素的分析，CPI涨幅要到明年4月份前后才能回落至4%左右。从政策拐点来看，年内政策放松的可能性不大。

　　鉴于地产调控和世界经济增速下滑的影响，明年一二季度经济增长率超预期下滑的概率较大，并且届时CPI涨幅也将回落到容忍范围（4%）以内，因此明年一二季度之间政策放松的概率较大。放松的方式将以定向放松为主，在资金方面，会先下调中小金融机构的存款准备金比率；在项目方面，会加大转型性投资开工和扶持力度。

　　未来价格将较快回落

　　中信证券认为，对于通胀，随着社会总需求的下滑，未来价格将较快回落。

　　首先，中秋、国庆之后，食品价格已经逐步呈现小幅回落的趋势，目前粮食生产基本稳定，生猪存栏快速恢复，预计未来食品价格的上涨压力显著降低，甚至将出现一定回落。其次，由于海外经济持续低迷，大宗商品价格稳中有降，输入性通胀压力下降，同时考虑到国内经济还在下滑过程中，非食品价格难以大幅上涨。10月份之后，随着翘尾因素的显著回落，整体价格将呈现较快回落趋势，10月份CPI预计约5.4%，四季度CPI将回落至4.8%左右，全年在5.5%左右，预计10月份PPI将同比上升5.8%左右，四季度PPI保持在5%左右。

　　对于投资，中信证券认为未来投资增速将继续回落，全年达到24%左右，基建、房地产和制造业投资均有下滑风险，与计划相比，铁路基建投资年内规模预计将减少1000亿元以上。此外，从价格指数来看，中游产品价格已经出现下滑，表明实体经济的放缓已经率先在中游行业体现出来，预计随着经济需求的进一步回落，制造业企业的投资积极性将进一步降低。

　　（作者：朱茵 蔡宗琦）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。