我们看好下半年市场的三大核心因素是财政政策给力、通胀见顶以及经济见底，这期间，尽管对房地产市场的调控政策不会放松，但工业增加值超预期、中央水利大会的召开以及保障房开工率升至50%，都是支撑市场上行的关键。我们继续逢低关注财政政策受益和中报超预期板块，短期可参与主题投资以增强收益。

　　经济硬着陆预期退潮

　　上周公布的GDP数据符合预期，工业增加值数据则超出市场预期。事实上，投资者已经看到了工业增加值数据好于预期，给市场带来的利好影响。首先，企业当期业绩可能会超预期；其次，企业对销售并非特别悲观，且原材料补库存可能会早于预期；再次，大中型企业经营情况好于中小型企业，从规模上看，A股上市公司整体属于我国企业分类中的大中型公司。

　　除了工业增加值数据外，保障性安居工程工作会议公布的数据显示，截至5月底，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房开工340万套，占计划的34%。临近年中，从上述数据反馈的建设进度来看，开工率大多尚未过半，“保障房建设进度太慢”的质疑声也由此不断。而权威媒体的解释称，住房建设领域一般一季度完成任务的10%，二季度完成20%，三季度完成30%，四季度完成40%。这是因为项目开工之前，落实土地、资金和进行各项审批的程序较多，准备期相对较长。另外，一季度受天气寒冷、春节假期等因素影响，建设项目也往往进度较慢；从下半年开始，保障房项目开工进度将大大加快。

　　而从上周国务院会议公布的数据显示，截至6月底，全国保障性住房开工率已经上升到50%。从5月底到6月底的一个月时间，保障房开工率上升16%，共160万套，其进度明显加快。基于住房建设本身的季节性规律以及政策力度空前加大的因素，我们认为保障性住房开工率超越60%的最悲观预期将是大概率事件。实际上，如果保障性住房建设开工率能在60%以上，即使在普通商品房住宅投资出现大幅下滑的情况（6--12月投资同比增速为0），全年的地产投资增速仍然会维持在24%以上的水平，总体地产投资出现2008年金融危机时期崩盘式下跌的可能性极小。

　　通胀方面，政府调控通胀预期的措施仍在进行之中。截至7月8日，猪肉价格周环比涨幅有所回落，而禽类价格周环比则继续上升。这进一步印证了我们上周对高猪价环境下部分居民饮食习惯有所转变的判断。鉴于猪肉价格在CPI中占比较大，这种转变将有利于缓解CPI上涨的压力。其它食品方面，食用油价格环比涨幅比较明显，达到半年以来的最高涨幅；粮食价格稳定增长，蔬菜价格由于季节性因素环比涨幅继续为零。

　　政策有保有压

　　需要指出的是，地产政策加码不会改变我们下半年看好市场的逻辑。我们看好下半年市场的三大核心原因是财政政策给力、通胀见顶和经济见底，且我们一直不认为针对商品房市场的调控会有所放松，因为调控政策的成败与否不仅关系民生，也是中央政府公信力的标志。

　　地产调控加码的背后也凸显中央和地方的利益博弈。政策加码主要是两个原因：一是今年以来二三线城市的房价上涨速度超出预期，与受制于限购的一线城市形成鲜明对比；二是地方政府在土地市场萧条的背景下，还需要承担保障房、水利等公共支出的增加，呼吁放松地产调控的声音也在增强。但从实际效果来看，今年以来的房地产价格只有一线城市略有下降，而其他城市均未降反涨。作为政府今年主要调控目标之一，地产价格只有出现切实的下滑，政策的放松才有可能。

　　另外，7月下旬的政治局会议定调尤其值得关注。从目前高层调研和讲话情况来看，政策的重心仍是控通胀和调房价。前者虽然翘尾因素缓解，但猪肉价格和旱情隐患仍难以放松；后者预计将扩大限购试点，并且加大保障房的开工进度。在上半年控通胀告一段落之后，预计围绕增长和转型的政策还将继续推进，如敦促保障房和水利建设的资金落实、加快出台各项战略新兴产业规划和“十二五”专项规划、出台缓解中小企业资金紧张的政策、加大中小农田水利设施建设及加大农机补贴等。

　　主题投资短期收益可观

　　市场在上行到目前位置后，呈现出几个鲜明的特征：指数震荡上行趋势不变、投资者情绪转向乐观、不确定性因素仍然较多且权重板块短期上涨乏力。在这样的市场环境下，我们建议逢低关注中长期配置第一阶段的相关标的，即财政政策积极推动的行业（保障房、水利）、早周期、增速走过低点的可选消费类行业（汽车、电子）以及受中报行情推动的行业（银行、保险、水泥、农业养殖畜牧、品牌服装、白酒、装饰等）。由于市场情绪整体偏暖，上述板块的市场认同度趋高，可阶段性关注其股价处于低位、受主题因素推动的板块，以增强短期收益。这其中电子信息、新材料、生物、西藏主题、铅酸电池行业整合、军工、煤化工、创业板高送配等主题投资个股都可适当关注。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。