受节假日取现和保证金上缴准备金的影响，9月货币乘数会明显减小。首先，从经验来看，由于节日取现需求，历年9月M0新增额都较大。M0作为基本货币中不具备多倍扩张能力的一部分，它的增加会减少全社会货币供给。数据也显示，同样都是季末，但是历年9月新增M2通常小于3月和6月。其次，由于今年9月商业银行开始把一定比例的保证金上缴存款准备金，9月的货币乘数理应下滑。

　　再次，根据我们的估算，在央行严格信贷调控下，8月货币乘数已经回落到3.77附近，货币乘数趋势项继续保持回落势头。近期市场有传闻，截止15日，四大行信贷增量约为870亿，存款减少4200亿。我们认为，除了民间借贷异常火爆、表外业务猖獗等原因外，货币乘数的下降也是非常重要的影响因素。不过，随着季末的临近，银行会加大拉存款力度，而且近期会有大量理财产品在月底前到期，季末存贷款形势会有所好转。总的来说，我们认为，9月货币乘数可能会进一步下滑，M2新增额相对较少，同比增速可能在14%附近。

　　另外，虽然8月外汇占款大幅超过我们此前预期，似乎显示热钱8月大幅增加，但我们认为8月外汇占款的超预期增加可能也不是热钱导致的，原因是目前私人企业手头可以持有大量外汇资金，8月外汇占款大幅增加也有可能是私人主体对美国经济担忧，进而把手头上的外汇头寸转成人民币。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。