首先是我们发现整个A股市场结构出现明显分化，从03年到09年以来我们的新兴行业和周期产业以及消费的表现基本上是同步的。从今年开始，2010年我的消费和新兴产业是明显高于周期行业的。基金在配置上在新兴产业和消费的比重做了一个系统性的上升，消费35%，新兴35%，周期只有30%。形成了一个三足鼎立的配置。

　　新兴产业、消费仍有较大空间

　　目前的市值增长主要是因为投资者的预期比较高产生的。接下来也存在一个问题，我们在目前这个时点，也就是说周期和消费估值提上来之后，我们如何看待这三个方面，我认为抉择并不是很简单的，一端是估值非常贵的信息产业，一端是非常便宜的周期性行业。我讲一下我们的结论，我们觉得在目前的时点，新兴产业在未来一段时间我们觉得他还是会有泡沫化的倾向。

　　第二个是在消费这一块，我们觉得消费作为一个偏短周期的品种，增长性的品种，他还是具有很强的辐射价值的。新兴产业到目前为止，日本现在大概是25%左右，中国现在是10%，中国从经济来看，这一块的空间还是比较大的。从股市来看，中国目前占15%左右，而美国占到28%，日本占到26%，周期性行业在市值的比重基本上都是50%左右，而我们是70%。我们再细分看我们的银行、钢铁一些传统性的行业，市值占比要比他们高不少。所以从长远来看，这是一个比较大的趋势。

　　目前新兴产业泡沫很小

　　从历史表现来看，新兴产业的表现不会是一个渐进式的，他往往是先起一个泡沫，然后再进入增长驱动阶段。在美国纳克泡沫的时候，他最高的时候新兴产业达到45%，日本也是如此。在2000年的时候，新兴产业达到了40%，比他在经济当中的比重超出15%。而我们现在是超过5%，所以现在很难说我们现在面临非常大的新兴产业泡沫。如果说我们的新兴产业市值比重突破20%，我们可以有一定的把握说出现了比较明显的新兴产业的泡沫。

　　左边显示的是说在没有体现出有一定增长能力的时候，美国网络股狂涨，这是估值推动的。大但是事后整个行业进入有序发展之后，他变成了一个由增长驱动的一个行业表现。也就是说如果我们总结一下新兴产业的发展规律，往往都是先吹泡沫，其次对应的是一个泡沫的消灭，再次整个产业出现整合之后，才出现真正的增长，这才是一个新兴产业的特征。

　　泡沫终结有三大信号

　　最后我们再看一下新兴产业的背景。我们看到美国新兴产业从99年2000年的阶段当中，他的经济增长是不快的，但是他的流动性不是那么紧张，因为97年有亚洲金融危机，98年流动性有一些收缩，但是收缩不是很快，同时他还有新经济的故事。我们再看一下什么时候是这个泡沫的终结，一个是涨的太高，我们看美国新兴产业估值达到70倍是他们的一个顶峰，这是一个泡沫见顶的信号。

　　第二是出现持续性的加息，美国的网络股泡沫破灭在2000年3月份，这个时候是CPI出现了一个短期的跳升，而这之前没脸处出现持续加息的动作。这个时候刺破了互联网的泡沫。

　　第三是出现趋势性的变化，这是一个泡沫性终结的情况。也就是说如果我们做一个新兴产业，我们看一下，2011年的经济情况，不太有可能大幅度的波动，第二政府也不会有非常强烈的措施，第三这个故事还有没有讲完，目前来看还没有。因此在这样的情况下，新兴产业还会面面对一个泡沫化的过程。什么时候破灭，一个是估值太高，一个是市值比重超过20%，一个是CPI在运行过程当中超过大家的预期。这是着眼于中短期的变化。

　　两种策略投资新兴产业

　　对应的新兴产业的投资策略我们认为有两种，第一个如果是趋势性投资，在基本面没有变化之前，还是继续切入享受政策红利。在2011年很多政策没有出台之后，还会受到持续性的推动。这里的价值型投资是相对的，也就是说我们还是关注增长的，我们不期望在泡沫当中裸泳，我们希望他有一定的上升。我们关注的是新能源、节能环保等。一方面他有一定的能力了，另一方面他有一定的技术积累，很多行业已经有了一定的技术累计。第三方面，无论是工业体系，还是能源体系，还是未来系统替代也好，他的空间很大。从估值程度来看，这三个板块估值也是相对偏平的，从政策支持上来看，一定是不缺的。

　　消费股始终是配置的中流砥柱

　　接下来我讲一下消费和周期。对于消费股而言，我觉得他是一个长期的成长股，这是毫无疑问的，包括从美国经验也好，从长期成长性来看，都是回报非常高的。但是他的估值是存在上限的，而新兴产业啊不存在。所以他不太可能出现比较强的泡沫化的过程。

　　但是我们同样需要配置消费股，如果说我们假设未来整个产业进入一个泡沫的过程，这个时候消费股在阶段性上还是会有防御性的特征。在新兴产业吹大泡沫过程当中，消费股也会受到拉动。

　　无论是从哪一个角度，消费股都有一个中流砥柱的配置作用。但是我们要有所变化，从中长期来看要找到相对而言有成长力的，比如说研发性的企业，比如说饮料、啤酒一类的行业。

　　周期股要低买高卖

　　最后我想讲一下周期，周期大家都很关注，因为他非常的估值便宜。我觉得自2010年之后，周期股投资策略有一定的变化。2010年之后，周期股变成了价值股。他强调的问题是说要选时，我们长期持有没有问题，但是现在来看，对很多公司来看，需要一个买低卖高的策略。他就是要选时。

　　我觉得09年，一个是找到个经济波段性的拐点，2010年拐点出现在7月份，也就是说7月份经济预期出现了明显的变化，这个时候有一波行情。第二是流动性的拐点。这两种情况结合出现的时候，我们觉得才会形成周期股的机会。

　　如果看一下目前的环境我们可以看到未来一个季度，我想大家关注的问题应该是通胀，长期来看通胀问题不大，但是短期来看还是通胀，在流动性上，是否有一个流动性这样的宽松环境，这是十分重要的。

　　还有通胀，只有在CPI出现确认的下行之后，这个时候趋势会比较明显。这是整个企业利润的情况。再一个我们看到整个周期行业比较好和房地产投资比较高有关系。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。