回顾近几个月的市场走势，可以发现市场运行的扰动因素主要还是来自于国内，尤其是市场对政策调控导向的预期。国外虽然也曾经存在美债上限争论的闹剧、标普下调美债评级以及欧债的风波扩散等诸多利空，但A股对其的实际反应都相对短期，造成的下跌在很短的时间内都得以修复。相比之下，国内问题所造成的冲击短期内却难以消化，如“7·23”动车事故留下的沪指缺口至今未能回补。展望股指后期走势，我们认为核心的影响因素仍不外乎经济状况、政策预期、市场供求关系，上市公司中报业绩的兑现也将给A股带来更多的结构性机会。整体上，我们判断股指运行短线仍有反复，整固有助于夯实底部；但随着预期的改善，9月中下旬运行重心有望上移。

　　PMI回升兑现“软着陆”预期

　　上周物流与采购联合会发布的8月PMI数据为50.9%，环比回升0.2个百分点，结束了此前连续4个月回落的走势。

　　作为宏观经济运行的先行指标，PMI的环比回升意味着此前因为紧缩政策所造成的经济下行态势已经有所缓和，部分不稳定性因素开始消散，7月PMI较大幅度的回落可能只是暂时现象。这无疑有效缓解了市场此前对经济可能“硬着陆”的担忧。

　　货币政策紧缩空间有限

　　当前，国内货币政策依然继续围绕“通胀”做文章，温总理上周也明确表示不会改变调控方向，控通胀仍是首要目标。此外，央行扩大存款准备金缴存范围也表现出了足够的调控灵活性，此举可能冻结资金9000亿左右，力度等于上调3次存准率，市场普遍担忧流动性将进一步趋紧。但是，我们对于央行此举的观点是“短期利空，中期利好”，逻辑在于央行采取此举后，未来利率和存款准备金率的上调空间将基本封死，政策并不具备继续紧缩的空间。

　　7月份M2增速降至14.7%，银行的货币投放能力已经被压缩，因此，央行需要通过公开市场操作采取净投放资金的举措加以对冲，近期一个月与三个月的Shibor利率并未出现跳涨，也表明市场加息预期并不十分强烈。考虑到多家机构对CPI8月可能回落至6%以下、后几个月仍有望继续回落的预判，我们不排除“存准范围扩大”是最后的紧缩政策以及未来存准率下调的可能性。综合来看，政策预期逐步转暖应是大概率事件，对股市中期运行有利。

　　供求关系矛盾适度舒缓

　　据机构统计，9月限售股解禁市值下降至673.4亿元，环比降低近七成，也是今年以来的最低水平。而在资金面上，市场预期RQFII有望在近期推出，有消息称中国版的“401K”计划也在酝酿过程当中。从盘面上看，权重股近期蠢蠢欲动的表现或许能反映出流动性已经在悄然发生变化，资金充裕的状态开始有所回升。随着资金面压力开始缓解，整体市场的供求关系矛盾将趋于缓和。

　　中报提供结构性机会

　　中报业绩的兑现无疑是市场释放更多结构性机会的催化剂。据统计，A股上市公司上半年净利润同比增长23%左右。值得关注的是，中小板和创业板增速低于主板市场，反映出中小企业的生存困难，这也是近期盘面上权重股走势相对偏强、较为抗跌的一个因素。此外，一些高送配、高分红的公司依然获得资金的较多青睐，因此市场的局部机会依然偏多。

　　总体来看，上市公司整体业绩依然呈现稳定增长的趋势，有助于提升市场的做多信心，尤其是在三季报预告中，业绩大幅预增的建筑建材、机械设备、信息服务以及化工等行业，其阶段性的机会仍可重点把握。

　　（作者：王梁幸）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。