中信证券股份有限公司董事、投行执行总经理孙毅8日在新股估值定价研讨会表示，新股发行不再是无风险收益，询价机构需要综合考虑各方面因素审慎报价，而不仅仅依靠券商投价报告。他建议，券商内部要设立严格的防火墙制度。

　　孙毅介绍了投行“定价”是如何产生的。他说，在一个规范的大型券商里，业务分前、中、后三块。投行这一块是前端，本能上替发行人去争取利益，也就是说券商里愿意定高价、帮发行人争取的往往是投行，尤其是项目组，因为这个是在利益上的共同体。股票销售交易是后端，因为这一块是针对所有询价机构、机构投资者，所以投行本能的把价格拉低，定一个比较合适的价，让他的客户能够买到合适的产品。这两个内部互相排斥，然后就产生一个中间资本市场部门，从一个均衡的角度来平衡前后端的差异，定出最终的一个价格。

　　孙毅表示，国际市场不太一样，绝大多数券商在资本市场部门这一块都是偏弱的，很多公司资本市场部门可能在前端投行里面设一个小组，所以很难保证它的独立地位。而且在这整个过程中还有很多合规性的流程，就是一个研究员要介入新股定价的时候，要有一套合规流程。

　　“在海外市场上，这堵墙是很严格、很厉害的，在一个公司内部都是有门禁系统的，各个部门一般是不能够互相串的。这是很规范的投行应该具备的内部约束机制。目前国内投行里面绝大多数还不具备这样的条件。”孙毅说。

　　（作者：申屠青南）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。