经济增长回归温和复苏轨道，通胀压力逐渐缓解，基本面支持市场温和上涨。我们认为投资增速仍有望保持较高水平，对通胀压力不必过于担忧，供给冲击持续时间有限，需求放缓将带动通胀逐季回落。基本面支持市场温和上涨。

　　货币政策回归中性，但出于对经济增长的担忧，不会过度紧缩。整体宏观流动性仍然相对宽松，M1增速在二季度中触底反弹有助市场上涨。但我们担忧美元进一步走强带来的风险。

　　上证综指2011年底目标值3600点，预期回报率26%。估值低于历史均值且存在提升空间，盈利增速达到20%，可有效支持市场温和上涨。压力测试表明在信心崩溃的情况下，市场的底部在2700点附近，下行风险不大。

　　根据股市周期的划分，我们大致将市场走势分为3个阶段：一季度是政策压力下的震荡阶段；二季度估值提升推动的“乐观”阶段；下半年是盈利增长推动“增长”阶段。

　　配置上，建议加大低PEG周期性行业的比重（具备更高的估值提升空间），但在各阶段，配置思路和重点有所不同：

　　在调整阶段跟随政策导向，强调攻守平衡（我们不认为需要一味防守），继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业：重点是食品饮料、医药生物、通信设备和服务；适当配置低PEG的周期性行业。置周期性行业：家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材；回避有色、煤炭和农林牧渔。

　　在估值提升的希望阶段，加强进攻，提高周期类的配置。重点是银行、家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材、交通运输（航运、物流）。

　　在增长阶段关注盈利增长，配置成长股。重点是预期成长性较高的行业：下游的电子、信息服务、餐饮旅游，上游的有色和农林牧渔。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。