虽然近日大盘有初步企稳的迹象，不过，鉴于通胀形势的不确定性依然存在，并且企业盈利前景并不乐观，大盘持续反弹的动力明显不足，预计未来仍将呈现反复震荡格局。建议投资者控制仓位，以防御为主，重点关注大消费行业。

　　宏观形势仍存不确定性

　　在股指逼近前期2661点低点且沪深300指数动态PE不足12倍之际，市场显现“国家队”资金护盘的迹象，同时也传来部分上市公司大股东增持的利好信息。这有助于稳定投资者信心，并使得市场在2700点上方逐步企稳。

　　不过，制约市场的不利因素依然未现缓解迹象，这意味着大盘的持续反弹的动力明显不足。

　　首先，不论从外围市场大宗商品走势还是从国内旱情来看，目前难以断言通胀压力缓解。从外部来看，由于美国经济数据欠佳，特别是房地产市场持续低迷，目前已出现美国可能推出QE3的猜测。我们认为，实施QE3的可能性较小，但是美国退出宽松货币政策的预期将进一步延后，这预示美元走势仍将转弱，大宗商品企稳回升的概率较大，我国面临的输入性通胀压力并未真正缓解。就国内而言，助长物价的诸多因素依然存在。例如，食用油限价令即将到期，企业后续动作有待观察；若南方旱灾未能及时缓解，粮食价格又将面临涨价压力。总的来看，当前不宜贸然揣测CPI增速何时见顶，管理层也不会轻易放松调控政策。

　　其次，企业盈利依然难以乐观。今年以来经济增速放缓的趋势逐步明朗，这是经济转型的必然选择，也正是政府实施调控政策的结果。不过，经济放缓所带来的企业盈利增速放缓却是投资者不希望看到的情形。原材料与劳动力成本上升、宏观紧缩、人民币升值、电荒等诸多因素拖累企业盈利表现，特别是中小企业所受冲击最为明显，年初以来中小盘股票大幅下跌与此不无关联。

　　反复震荡格局难改

　　从近日行情来看，市场初步显现企稳迹象，部分板块也开始活跃。但需要看到，不仅宏观形势制约着投资者做多信心，而且从市场层面来看反弹动力也较为有限。其一，新股密集发行、大小非减持等负面因素短期内无法改变；其二，国际板不断临近，潜在的融资压力有待明朗；其三，众多表现抢眼的中小盘股票仅仅是超跌反弹而已，其基本面依然不支持当前估值水平，在中报业绩风险释放之前投资者介入的意愿有限。

　　综合而言，即便大盘在2661点上方阶段性企稳，反弹的动力也明显不足，A股仍将呈现反复震荡格局。

　　鉴于大盘难有良好表现，建议投资者以防御为主，控制好仓位。从行业配置来看，应重点关注可能受益于后续政策的食品饮料、家用电器、品牌服装、医药保健等大消费行业，以及受益于通胀预期的农林牧渔行业，同时也可适当关注景气依然平稳的机械、建材、化工等部分周期性行业的超跌反弹。

　　（作者：张翔）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。