在政策预微调背景下，近期政策暖风频吹，紧缩周期似乎已告尾声。国家信息中心经济预测部主任范剑平、民生证券首席经济学家滕泰在接受中国证券报专访时表示，为了避免物价产生新的上涨压力，政策总量宽松尚待观察，当前货币政策放松空间并不大，更应倚重减税、反垄断等措施激活经济增长的内生动力。

　　保增长应有新思路

　　中国证券报：如何理解当前宏观政策的预调微调？未来哪些经济领域可能迎来政策局部放松？

　　范剑平：从同比增速来讲，四季度我国GDP可能回落至8.8%左右。但从环比来讲，四季度经济回落幅度并不大。针对近期的一些经济困难，国家在宏观政策上已经作出调整。比如货币政策方面，目前已经由前期的避免过快增长转向保持货币信贷合理增长，同时对于中小企业等经济薄弱环节给予政策支持。目前还需要寻找稳定物价和经济增长之间的平衡。目前很难讲物价压力已经解决，仍需要一段时间来促进物价继续回落。因此未来稳定经济增长不能再使用放松银根的方式，否则将对物价产生新的压力。在这种情况下，货币政策操作空间并不很大，与之相比财政政策方面的动作更多。比如近期上调增值税、营业税起征点，减免中小企业相关税收等，财政政策都给予了支持。

　　我国经济目前总体处于由政策刺激向自主增长的转换过程中，保持适度增长不能再走放松银根或者大规模投资的路子。这些政策更偏重于凯恩斯主义，虽然见效快，但是副作用也比较明显。从目前的经济情况来看，未来可能更适合采取供给学派的措施方式。首先是减税，这有助于改善企业的生产经营环境；其次是反垄断，要加快落实促进民间投资“新36条”，使更多投资领域向民营经济开放。目前很多民间资金找不到投资出路，容易产生离开实体经济的倾向。

　　滕泰：我们看到，被动补库存从9月份就已经开始了，这种态势将延续到四季度。虽然近期公布的PMI略有回落，但其中的库存指数还在上升。从补库存阶段的角度看，四季度经济增长没有问题。此外，固定资产投资也不会下得太快，可能房地产投资会有一定幅度的回落，但财政方面的投资在年底仍会增加。四季度同比经济增长可能保持在8.9%－9%，全年经济增速在9.3%左右，将保持软着陆态势。这种情况下，政策放松的迫切性不是来自经济的下滑，而是来自金融市场、中小企业、民间信贷等。

　　近期政策面已经开始预微调，政策转向最根本的原因是通胀拐点已经出现。CPI同比增幅已经连续三个月回落，回落趋势已经形成。10月份可能更低，CPI预计在5.4%左右。通胀回落趋势形成，是人们对政策预期发生改变最根本的因素。当然，一部分人还担心由于年底蔬菜价格波动，通胀未必能如期回落，加上决策层对通胀回落也有疑虑，所以在12月份之前，政策面都是预微调或者结构性的定向宽松，真正总量上的调整，至少要等到中央经济工作会议开完以后。

　　但在12月份之前，在很多方面已经结构性地“吹暖风”。比如四季度财政投资会有放大；从信贷角度看，信贷额度的“水龙头”四季度可能会松一松，全年信贷额度甚至超过7.5万亿元；而从商业银行表外业务看，银信合作已经在一些地方展开，这也可以增加一定的流动性；而央行角度看，也已经在增加净投放。从几个方面看，预微调已经慢慢铺开。另外赶在中央经济工作会议之前提出宏观政策的预微调，将起到引导预期的作用。有这个预期做铺垫，从12月初开始政策转向放松也是水到渠成的事情，将会是比较平稳的过程。

　　引入核心通胀率概念

　　中国证券报：三季度以来，我国物价涨幅逐步出现回落，您如何预计未来的物价走势？当前是否需要出台新的物价调控措施？

　　滕泰：明年CPI增速将在3%--3.5%之间，物价不会成为宏观调控的主要问题。根据我们的测算，假设工资每年上涨15%，对物价涨幅的推动不到2%。假设原材料，如石油价格每年上涨20%，对物价的推动仅为0.3%。如果把要素价格上涨、环保成本上涨等因素全加在内，CPI每年新增涨幅约3%。

　　但我们看到，每一轮通胀起来，都有一些人将通胀的原因夸大其词，结果造成了通胀恐惧，并引发政策的超调。我把这些夸大的通胀成因总结成四种：原材料价格上涨、工资上涨、农产品价格上涨和货币超发。

　　这些因素对物价走势都有影响，但绝非那么严重。比如农产品价格，绝不是长期上涨的，而更多表现为短期波动。以猪肉为例，今年一些生猪养殖户在利润增长的情况下增加补栏，猪肉价格已经明显回落。我们认为，明年猪肉供给高峰将在4、5月份到来，如果明年6月份猪肉下跌到每公斤20元的话，对CPI的下拉作用是-0.5到-1个百分点。应该说，农产品的需求弹性小，但价格弹性大，一点点的供求失衡就会造成价格大幅波动。在这种情况下，要客观认识农产品价格规律，依靠总量控制或货币控制来解决农产品价格波动是无效的。但为什么每一轮食品价格上涨都能引发政策紧缩，这是因为食品价格在CPI里面的权重太大，因此需要统计部门尽快引入核心CPI的概念，把食品和原材料短期供给波动剔除掉，让货币政策盯住核心CPI。

　　范剑平：四季度我国物价同比涨幅可能回落至5.5%或更低。最近蔬菜、猪肉等食品价格出现回落，有利于物价的继续回落。从月度来看，10月份CPI预计在5.5%左右。未来两个月CPI还将继续回落，但高于5%的可能性较大。

　　当前物价调控措施已经初步见到成效，但还应改变食品价格频繁带动物价上涨的状况。与食品价格相比，我国非食品价格的涨幅总体比较慢。先前我国三轮物价上涨都是农产品价格上涨导致的，除了货币因素外，还有其他因素的影响。

　　具体来看，食品价格的频繁上涨与农村落后的经营生产方式有关。商品贸易的市场化和小农生产模式之间存在着不匹配。对于农产品来说，一旦劳动力成本提高，成本压力全部需要涨价解决。而在工业领域，工业品成本上升可以通过生产率提高来消化。未来农业需要更多引进现代金融、技术和管理方式，更多采用规模化、企业化经营手段。

　　（作者：韩晓东 卢铮）

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