随着巨额央票陆续到期，市场资金环境得以改善，而各地相继出台的房地产限售政策，逼迫社会资金转向资本市场，本周股指在煤炭、有色板块带动之下放量突破前期颈线压力，投资者情绪渐趋乐观，权重蓝筹股的启动，使得市场对于风格转变开始有了良好预期。短期大盘仍将维持震荡上行格局，低估值的蓝筹板块以及国家政策扶持的行业依然是市场热点。

　　3月流动性好于前期

　　相比春节前资金面的紧张格局，近期市场流动性得到了明显改善。从春节后的拆借市场利率来看，尽管央行节后再度提高存款准备金率，但该措施仅使得7日Shibor维持3天在6%以上，随后便迅速回落，目前已经接近3%附近，基本回到平稳状态。此外，由于3月份到期资金就将达到6870亿元，3年期央票预期落空表明了数量型工具在公开市场操作上继续被边缘化。目前可以预期的是，央行将再度提高存款准备金率，不过，即使央行提高存款准备金率，其回收流动性也大体就在3500亿元左右，相比到期资金而言，仍然有限。与此同时，央行公布的数据显示，今年1月金融机构新增外汇占款5016.47亿元，环比增长近25%，由于人民币升值预期仍然存在，短期内外汇占款仍将可能维持高位，这也使得市场对于未来流动性的预期更趋乐观。

　　从储蓄存款上看，由于长期存款负利率局面的存在，人民币存款活期化近期有持续增加的迹象，这将不断提高股市的增量资金。而在房地产调控下，近期房地产成交量持续萎缩，短期房地产投资环境不断恶化，资金另寻其他投资渠道需求逐渐增大，考虑到近期A股市场走势相对强势，在具备一定赚钱效应之下，其对资金的吸引力有望进一步提高。

　　通胀预期出现微妙变化

　　通胀高点的判断对未来行情仍具有深远影响。前期的代表性观点是考虑近期原油及大宗商品价格的持续上行，后续面临输入性通胀压力仍将较大。考虑到PPI传导至CPI有3个月左右的滞后期，则CPI高点或仍未到来，2011年上半年CPI或走出V型走势。假如判定CPI高点仍未到来，那么，政策松动的概率就将较低，在房地产开发投资随时有较大下降风险的背景下，经济政策又迟迟不能将重心放在调结构、促增长之上，而是要继续不断地收缩信贷、降低货币活性，以抑制通胀，那么，最终的结果必然是经济增速的下滑以及企业盈利能力的下降。在此预期下，市场的上行无疑面临较大的天花板压力，上行空间就将比较有限。

　　但是近期，关于通胀形势的预期开始出现微妙变化，目前市场普遍预期2月份CPI仍将保持下降势头，这也意味着CPI和PPI的同比数据将继续走出相反走势。CPI主要受需求因素的影响，而PPI更多的是受成本推动的影响，在高油价背景下，PPI或将持续高企，但由于国内物价水平已处于严控局面并且国内农产品供需之间趋于平衡，PPI对CPI的影响或低于预期。

　　如果通胀高点已经过去，那么未来面临恶性通胀的风险正在逐渐散去，未来的政策转向就可以预期，经济硬着陆的风险也随之降低。除此之外，综合此次“两会”各方信息来看，宏观调控政策的指向明显由“速度”转向“结构”，这意味着，消费高增长态势将继续得以维持；而保障房建设的强力实施将令投资保持稳定，这使得未来即使货币紧缩效应开始显现，中国实体经济所受到的冲击也将比较有限。如果中国经济真的实现“价格”、“增长”及“结构”三者的良好对接，则后续股指的运行环境就将大为改善。

　　综上所述，流动性推动下短期估值修复行情或将继续深化，而后续政策预期的变化将决定股指最终的反弹高度。在没有出现较大负面因素之前，顺势而为将成为最佳策略。从近期市场的表现来看，权重蓝筹股逐步企稳，随着后续年报的逐步披露，其估值修复行情或将进一步深化，建议可继续关注受益于高油价下的煤炭、煤化工以及新能源等品种机会，并可适当关注业绩增长稳定，估值较低的大盘蓝筹股机会，另外，国家产业政策扶持的行业轮动机会亦可把握。

　　（作者：周旭 温丽君）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。