在5月份CPI数据公布和当日公开市场操作结束之后，14日下午，央行宣布再次上调法定存款准备金率0.5个百分点。分析人士表示，在物价水平迟迟难以回落的背景下，央行再度上调准备金率仍在情理之中。而另一方面，由于近期央票发行难以得到主流机构积极回应，此次提准仍然可以理解为对公开市场操作的替代。整体而言，目前货币当局的数量紧缩力度基调依然保持平稳。

　　公开市场回笼延续地量

　　央行14日公告，当日上午招标发行的10亿元1年期央票，发行价格96.80元/百元，对应收益率继续持稳在3.3058%。与此同时，央行当日未进行正回购操作。

　　而值得注意的是，WIND数据显示，自5月13日以来，公开市场单期央票发行量已连续4周低于300亿元。如果不考虑上周的1000亿元28天期正回购操作，公开市场操作已经连续4周以来保持了地量水平。

　　市场人士表示，在市场加息预期居高不下、资金面持续吃紧的背景下，机构对央票的需求极度萎靡，造成了近阶段央票等公开市场操作难以有效放量。

　　数量紧缩基调未变

　　14日午后，央行宣布从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型金融机构法定存准率已升至21.5%的高位。分析人士指出，这进一步验证了央行继续控制通胀的政策意图，并且对近期公开市场操作延续地量给出了一个合理的注解。

　　国家统计局14日发布的居民消费价格指数（CPI）数据显示，5月CPI同比上涨5.5%，创出了自2008年7月以来的近3年新高，进一步增强了央行继续以紧缩货币政策控制通胀的动力。与此同时，在公开市场操作难以放量的背景下，央行若想继续实现其数量紧缩的政策意图，再次运用存准率也在所难免。

　　上海一债券基金经理表示，事实上，完全可以将本次准备金率上调理解为对公开市场资金回笼的“替代”。6月份公开市场到期资金超过6000亿元，通胀水平却再创新高，因此央行在货币紧缩上势必会有所动作。而在当前管理层加息态度谨慎、公开市场迟迟难以放量的背景下，此次准备金率的上调属于情理之中。

　　该市场人士预计，在本次准备金率上调之后，短期内公开市场操作力度将会延续前期较低的水平。而在6月CPI数据公布之后，央行可能才会进行年内第三次加息。

　　第一创业分析师宋启超也表示，国家统计局公布的5月经济数据显示，工业增加值、房地产投资等指标依旧保持高位，这表明实体经济运行依然较为平稳。因此，面对居高不下的通胀压力，央行选择提准依然可以理解。

　　不过宋启超同时表示，本次准备金率上调仍在一定程度上超出了市场预期。在目前市场资金利率持续在高位徘徊的背景下，预计此次准备金率上调将会给资金面带来相当大的冲击。与此同时，未来几周公开市场操作将有望持续保持资金净投放。

　　（作者：王辉）

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