6月中旬A股市场连续下挫，上证指数跌破1月份2661点的低点，创出去年10月份以来新低，这主要归结于市场的紧缩预期。另一方面，近期市场的反弹也是政策放松预期下的效应。政策紧缩的持续使A股从4月中旬起持续调整了10周，在近期的反弹中，上证指数重新回到2700点以上。我们认为，中期趋势尚未明朗，市场将紧随政策的步伐，短期仍建议投资者以反弹来看待市场表现。

　　通胀和经济预期好转

　　近日，国务院总理温家宝在英国《金融时报》报刊撰文指出，中国遏制通胀的努力已经奏效，消费者物价涨幅将放缓。发改委价格司负责人日前就价格形势举行新闻发布会表示：翘尾因素推高物价，预计6月价格总水平同比涨幅将高于5月，下半年随着翘尾的快速回落，新涨价因素得到遏制，居民消费价格指数同比涨幅将高位回落，全年价格将在可控区间运行。从管理层调控角度及物价水平来看，通胀短期进一步上升，随后稳步回落的可能性较大。

　　从经济增长角度来看，二季度成为阶段性底部的可能性较大，工业生产和固定资产投资的景气将在三季度起有所回升。5月份固定资产投资累计增速继续上扬，表明5月份单月同比上扬幅度更大，形成了对工业增加值回落的对冲。而随着投资增长的加快，工业增加值的增速则有望跟随上扬，经济下滑趋势将趋缓。

　　资金利率可能高位回落

　　在调控累积效应、准备金缴款和季末考核等因素的影响下，上周资金价格全面大幅飙升，各种资金价格均接近或超过历史高点，显示资金面进入最紧张的时期。继上周3月期央票发行利率上行之后，本周1年期央票发行利率上行9.6bp。央票发行利率上行有利于提高公开市场操作回笼资金的力度，但在资金面高度紧张的状况下，发行利率上行的幅度远远低于二级市场利率的上行。如果央行希望进一步回收流动性，再度加息只是时间问题。

　　我们认为，市场悲观预期已在前期的下跌中充分释放，是否加息目前更多成为货币政策转向信号。但随着通胀触及高位伴随回落预期，货币市场资金利率回落的可能性也将加大。

　　估值支撑市场反弹

　　目前市场已开始凸显长期投资价值，投资者可优选具有长期投资价值的优质公司。随着中报的披露，市场注意力转向盈利，如果盈利预测下调，市场将面临一定的调整压力，但前期市场下跌已充分反映上市公司盈利下调悲观预期。

　　根据测算，当前市场对A股2011年净利润增速的预期偏高，预计盈利增速将从28%左右下调至20%左右，但目前的估值能够对股价购成支撑。截至周四收盘，上证A股整体市盈率为12.6倍，沪深300指数市盈率为11.83，中小板为36.7倍，采掘业、制造业和金融保险业分别为14.47、26.15和7.97倍，均处于历史低点，市场估值为反弹提供支撑。

　　综合而言，7月份市场有望延续反弹，其动力来自于悲观预期的改善，但反弹高度取决于货币和信贷供应增长、通胀回落以及企业去库存周期的改观等。操作策略上，我们建议投资者波段参与市场反弹，在调整中实施逆向投资战略，在企稳回升后进一步巩固持仓。

　　（作者：王玲）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。