瑞银经济学家汪涛8月3日表示，目前并不能得出中国信贷对GDP比率水平过高的结论，但是应该关注信贷扩张的速度。

　　瑞银表示，在2003年--2008年间中国银行体系的信贷出现了明显的去杠杆化过程，其间银行体系信贷占GDP的比重从152%降至121%。随后出现的大规模再杠杆化过程也非常明显，快速的信贷扩张将这一比率重新推升至150%。与其他国家的通行做法一样，这个数据并不包括表外信贷活动，如承兑汇票或信托公司贷款。

　　瑞银分析称，过去几年里，由于银行试图规避贷款额度的监管和更高的存款准备金要求，其表外信贷活动增长迅猛。如果加上主要的表外项目--银行承兑汇票、信托产品以及委托贷款等，可以发现，过去3年银行业信贷占GDP比率出现了大幅增长；其次，2010年、2011年杠杆率持续上升。同样明显的是，从流量的角度看，过去两年中表外信贷已经占据了相当重要的地位，这使新增银行信贷所描绘的信贷状况并不完整、甚至有偏差。

　　汪涛认为，如果考察企业部门的整体债务（包括企业债券和其他形式的企业债务），并从中剔除地方政府借贷，则这一“真实”的企业信贷水平与美国更加接近。

　　“尽管我们认为很难得出中国信贷水平过高的结论，但其信贷扩张的速度却令人担忧。”瑞银新兴市场首席经济学家Jonathan Anderson指出，过去5年中，信贷占GDP比率累计提升35--40个百分点与许多国家后来出现的危机具有很强的关联性。如果纳入表外信贷，则中国银行业整体信贷占GDP比重在过去5年增长了30个百分点，在过去3年增长了40个百分点。显然，中国信贷扩张的危险在于扩张的规模和速度。此外，杠杆率的快速攀升发生在经济增长放缓的时期，而举债的主体则大多为地方政府及其投资平台。这两点都令人颇为担忧。

　　（作者：朱茵）

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