周三大盘勉强站上3000点关口，但周四便失守这一整数关口。采掘、金融服务、有色金属、黑色金属等权重周期性行业板块大幅下跌是大盘转弱的主要原因。分析当前市场形势，整数关口的技术性压力其实只存在于心理层面，真正制约投资者信心的关键因素是企业盈利前景的不确定性。

　　不论是连续3个月回落的PMI指数，还是低于市场预期的出口数据，都反映出经济正逐步减速。从当前国际经济形势及国内经济结构转型的背景来看，经济减速实属正常。市场一致预期今年我国GDP增速将告别两位数增长，降至9.5%，而明年将进一步降至8.8%。事实上，政府将“十二五”期间的GDP增速目标定为7%，也充分表明管理层期待各方理性对待经济增速的正常回落。经济增速回归中性水平，对中国经济的可持续增长构成利好，但对于那些长期以来依赖经济高增长的周期性行业则带来了较大的不确定性。

　　当然，从中短期来看，政府仍需在“保增长”与“抑通胀”之间寻求平衡。近期经济有减速迹象，也使得部分投资者期待宏观调控会有所放松。我们并不排除信贷政策出现松动的可能，但是，由此所带来的通胀预期却难以让人放心。我国经济目前本已面临输入性通胀压力的严峻冲击，而且国内劳动力、农产品价格上涨的压力也在逐步释放，如果政策面显示出紧缩政策松动的迹象，那么居民的通胀预期将进一步增强，由此对经济产生的伤害不言而喻。

　　作为改善民生与对冲商品房投资下滑的积极措施，大规模的保障房建设被市场赋予较高预期。不过，保障房建设的资金来源仍在积极探索之中。倘若资金筹措最终仍然依赖商业银行向地方融资平台投放贷款，或者通过地方政府控制的上市房企在A股市场上融资，那么这不仅会影响银行、地产企业的盈利能力，而且也将导致A股流动性的缺乏。

　　从当前A股的估值水平来看，我们找不到看空市场的理由。不过，中国经济进入转型期所带来的诸多不确定性，却制约着投资者持续做多的信心。近期热点板块快速轮动的市场格局，也反映出投资者的谨慎心态。事实上，大部分低估值周期性行业已经历过轮番炒作，资金面与盈利前景的不确定性制约着后续行情，而中小盘股始终面临着大规模扩容、新三板推出所带来的估值压力。综合来看，A股市场或因政策松动预期而保持震荡缓升的态势，但对其反弹空间不应寄予过高期望。

　　在操作上，我们建议投资者重点围绕经济转型和民生改善布局中线机会。预计在“两会”之后，随着各项政策的逐点落实，医药生物、食品饮料、家用电器等消费行业，以及高端装备制造、新能源、节能环保等新兴产业将迎来良好的发展机遇。若市场出现大幅震荡，投资者不妨把握低吸的机会。

　　（作者：张翔）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。