融通基金研究部近日发布的9月份行业配置报告指出，目前对市场影响最大的变量来自于投资和通胀是否明显回落，投资者需密切关注与此相关的数据。市场虽然经历了流动性、情绪和盈利面的三重调整，但只有看到投资和CPI明显回落，才有望真正见底，之前还可能会有一波较明显的调整。

　　针对目前市场普遍预期通胀将温和下行、经济不会出现迅速回落的看法，融通基金认为，市场一致预期可能过于线性。融通基金表示，如果通胀短暂回落后回升，由于翘尾因素，会有三个月的间隔期，盈利下调空间不大，投资品不会快速回落，波动仍会存在，但会呈顶部逐渐下滑趋势。这个阶段波段操作的难度较大，难以获得趋势性机会。同时，由于通胀处于高位，实际利率仍会偏低。这一环境对成长股仍有支撑，某些成长股仍会有明显超额收益，而且矛盾点会从关注价格转向关注量。

　　融通基金指出，9月可供观察的指标有两组：一是9月中旬缴款期短期利率走势。如果走势平稳，在实际利率环境中，成长股有望好于传统低估值股票，但是当通胀风险继续释放时，成长股将面临更大风险；二是9月中下旬钢铁、建材和工程机械的销量恢复情况。

　　（作者：方红群）

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