从本周表现看，在经历紧缩政策超预期、担忧经济情绪升温的扰动后，投资者已经逐渐恢复平静，大盘有企稳反弹迹象。但总体而言，在目前通胀预期不减、政策调控严厉的背景下，市场难现趋势性上涨。

　　在国际上，美联储仍将维持宽松货币政策。从目前数据看，美国家庭开支在去年末有所增加，但依然受到高失业率、收入增长缓慢、房屋价值降低以及信贷紧缩的限制。我们认为，美联储仍然会维持宽松货币政策。在此前提下，货币流入新兴体国家仍不可避免。而中国控制海外热钱流入的办法之一就是令人民币逐步升值，同时继续上调银行存款准备金率。可以预计，货币政策的密集调整已成定势。

　　年初信贷投放井喷导致银行信贷资源空前紧张，银行贷款利率出现普遍上浮，上调幅度在10%-45%不等；同时，民间借贷利率亦水涨船高。目前有消息称，央行对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率。这是央行今年宣布实施差别存款准备金动态调整后采取的实质性举措，预示着宏观调控仍在继续，政策面并未发生明显改变。今年以来，差额准备金率等手段的使用使得信贷控制更加有效，特别是限制房地产放贷会有效抑制房价上涨，经济过热增长的概率降低。

　　新年的加息以及差别对待存款准备金率传闻，均显示政策收紧流动性的迫切性，而地产调控也紧锣密鼓的进行，房产税、限购令等对市场的影响仍不可小觑。

　　短期或将出现反弹，但整体做多动力尚不充足。鉴于上半年通胀压力较大，利空政策远未出尽，央行仍将组合运用数量工具与价格工具，因此政策面偏紧的状态中短期内无法改变。此外，房价稳中趋升的格局仍可能延续，这意味着房地产行业也未到“利空出尽”的时候，投资者对后续调控政策的担忧将始终存在。

　　整体而言，大盘短期企稳迹象明显，存在反弹需求，但整体仍将延续震荡格局。紧缩周期对市场估值构成明显压制，而且不利于资金面改善，预计大盘仍将呈现反复震荡格局。值得一提的是，在目前经济减速与转型背景下，A股盈利增速回落也概率大增。

　　（作者：王玲）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。