在加息预期等负面因素冲击下，沪深股市周四双双大幅下行，其中，沪综指收盘跌破2600点整数关口。分析人士认为，考虑到加息、提准等货币政策操作空间已经相对有限，而经济虽然放缓但没有硬着陆风险，在较安全估值水平支撑下，本周四市场下跌更多是投资者预期波动造成的，短期市场系统性风险爆发的可能性不大。

　　沪指跌破2600点

　　在2600点之上抵抗了几个交易日后，大盘再度重演久盘必跌的故事，沪综指本周四下跌1.61%，收盘报2559.47点，2600点关口宣告失守。从周四市场格局看，呈现出明显的系统性调整特征：一方面，沪深股市仅有260余只个股上涨，多数股票出现下跌；另一方面，从风格角度看，绩优股、低市盈率板块领跌市场，优质股票跌幅居前往往也是市场出现系统性调整的主要特征之一。

　　探讨大盘跌破2600点的原因，分析人士认为主要还是由投资者预期波动造成的。预期波动的原因来自市场和政策两方面：市场方面，沪综指自2437.68点反弹以来，在一周左右的时间最大涨幅达到200点，由于没有明显利好因素出现，在经过短期的大幅上涨后，不仅短线获利盘会不断出现，市场心理上也难免产生“畏高”情绪。

　　而在政策方面，近期一系列“偏紧”意味的政策动向，引发了投资者的谨慎情绪。首先，二、三线城市房屋限购标准出台，向市场表示出政策控房价的决心没有动摇；其次，作为利率的重要先行指标之一，最新的一年期央票发行利率提升了8个基点，令市场加息预期明显提升；最后，央行时隔一个多月后重启3年期央票发行，给予市场继续回收流动性的政策暗示，18日短期SHIBOR也出现集体上行，隔夜、7天和14天SHIBOR分别上升约44、55和102个基点。

　　系统性风险短期有限

　　但是，上述造成预期波动的因素或许很难在短期提升市场的系统性风险。

　　从市场角度看，反弹后的“畏高”情绪是相对的。毕竟，目前A股市场的整体估值已经接近历史底部，而银行、地产等权重股的市盈率已经处于历史底部。虽然无论是整体市场还是权重股，目前似乎都存在上涨乏力的问题，但在较低估值水平下，其大幅下跌的空间已经非常有限，除非在经济或流动性层面出现明显的利空因素。

　　但是，宏观层面至少在短期明显恶化的可能性并不大。在经济层面，虽然经济增速下行进程并未结束，但硬着陆的风险已经越来越小。从更为悲观的角度看，即便出口在外围经济波动的情况下难有起色甚至明显下滑，但一方面这种下滑预计不会比2008--2009年更差，另一方面出口的下滑也会得到财政投资的对冲。

　　在流动性层面，统计显示，7月热钱很可能出现了净流出局面，加之人民币升值速度近来明显加快，使得短期加息和提准的必要性有所降低；此外，考虑到外围经济减速风险上行，以及8月通胀同比增速在基数作用和大宗商品价格下跌影响下很可能出现下降等因素，加息和提准的空间也明显受到了限制。因此，未来一段时间内，央行可能更多依赖公开市场操作来实现对流动性和通胀预期的调控。如果从这个角度考量，一年期央票发行利率提升8个基点，并不一定代表短期央行有明显的加息倾向。事实上，尽管8月18日短期SHIBOR显著上行，但3个月SHIBOR报5.4328%，连续近一个月处于下行通道中。

　　（作者：龙跃）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。