股市是经济的晴雨表。从工业增加值和上证综指的叠加图来看，2008年以来二者几乎同步运行，反映中国经济周期与股市周期的趋势相关性显著增强。因此，在政策底、估值底相继出现之后，市场底探明的关键自然取决于经济底何时出现、以何种形式出现。

　　从时间来看，根据美林投资时钟理论，在复苏阶段，股票具备明显超额收益；在过热阶段，商品将明显走牛；在滞胀阶段，持有现金最为明智；在衰退阶段，债券表现依然较好，不过随着经济即将见底的预期逐步形成，可增加对股市的关注。鉴于当前经济正在步入衰退末期，股市时间开始渐行渐近。

　　从形式来看，鉴于此番经济底构筑较为复杂，市场底或也将反复“折腾”。这其中，政策放松预期的兑现或落空、经济见底的证实或证伪、通胀水平的见底反弹、对三季度经济改善的分歧，都将令多空双方的博弈加剧，而资金供需、股指期货、外围扰动也将为市场底平添不确定性。

　　从板块来看，自2003年以来，实体经济的行业景气轮动与股票市场的板块轮动相关性明显增强。在经济转型的大背景下，钢铁、煤炭、水泥等传统周期行业的景气度很难出现大幅回升，这就导致周期板块始终难以持续走强，而医药等部分消费板块的股价却又凭借良好的基本面高高在上。这种严重的背离令市场陷入热点难以扩散的怪圈，也极大地降低了赚钱效应。

　　总体来看，虽然经济底的错综复杂导致市场底一拖再拖，虽然“切换季”的诸多不确定因素还将令市场承受波动，但A股市场的左侧投资窗口已经打开，投资时钟指向股市时间开始进入倒计时。

　　昨日上证综指大跌32点，一度令谨慎情绪再度升温。不过，“长线是金”，投资时钟指向衰退末期，意味着股指大幅下跌的可能性已经不大，磨底阶段的下跌风险小于未来的踏空风险。因此，在当前点位不宜对指数的大跌过于恐慌。毕竟，A股历次筑底过程中几乎都逃脱不了急跌的遭遇，更何况，上升过程中的第一个大跌并不可怕，因为其可能引发抄底资金进场，推升股指再度走高。