封闭式债券基金作为场内交易基金，其交易价格受供求关系的影响，往往在一定程度上偏离净值。从近期封闭式债基的综合情况分析，价格走势明显弱于净值的涨幅，折价显著扩大，价值洼地再现，总体上均有较好的投资价值。按风险从小到大排序，依次是分级债基A份额、普通封闭式债券基金、分级债基B份额。从收益率的角度看，高风险产品的收益率高于低风险产品。一般来说，分级债基A份额的收益率在6%到7%左右，确定性较强；如果未来债券基金的收益率达到过去的平均水平，普通封闭式债券基金的到期年化收益率将普遍超过10%，即使在比较坏的情形下，到期年化收益率也将超过7%；分级债基B份额在一般情况下可以获取11%以上的到期年化收益率，部分产品甚至超过15%。在较坏的情况下，只要持有到期，也可以确保获取正收益。

　　截至2011年末，债券基金共有8年的历史业绩。从平均收益来看，8年平均收益率为6.67%。其中有6年取得正收益，只有2004年和2011年为负收益，但跌幅都较小。如果剔除收益率最高的两年，剩下6年的平均收益率为3.83%。

　　从普通封闭式债基来看，目前市场上的12只普通封闭式债券基金全部处于折价状态，折价率基本上在5%至9%之间，剩余到期时间1至3年。我们认为，选择目前的时点布局封闭式债券基金，持有到期的策略可以在承担较小风险的情况下获取较高收益。在假设债券基金平均收益率为6.67%的情况下，封闭式债券基金的到期年化收益率都在10%以上，其中，最高的华富强化回报持有期为1.51年，年化收益率12.24%，最低的招商信用添利也有8.98%；在比较坏的情形下，如果债券基金的平均收益率为3.83%，则大部分封闭式债券基金的到期年化收益率依然可以保持在7%以上。

　　分级债券基金作为创新型封闭式基金，通过将风险收益重新分配，分为低风险的优先份额（A份额）与高风险的进取份额（B份额）。

　　由于目前A份额的约定收益率普遍较低，最高的海富通稳进增利A也仅为5.5%，其余大多数在4%至5%之间，因此，当母基金的收益率达到平均6.67%时，通过杠杆放大，B份额的到期年化收益率就非常高，全部在11%以上，最高的大成景丰B、博时裕祥B和泰达宏利聚利B的收益率分别为20.45%、16.22%和14.38%。

　　在比较差的情况下，当母基金的收益率只有3.83%时，由于该收益率低于A份额的约定收益率，此时需要从B份额的净值中弥补，因此持有B份额到期后年化收益率比较低。

　　总体上看，在一般情况下，分级债基B份额预期的到期年化收益率普遍较高，投资价值显著，即使在比较差的情形下，平均能取得正收益，具有良好的攻守兼备特性。

　　分级债基的A份额到期年化收益率确定性较B份额更强，富国汇利A和大成景丰A均有一年半左右到期，年化收益率在6.3%左右。相对而言，浮动利率的两只产品年化收益率较高，泰达宏利聚利A为7.6%，该产品的收益率随五年期国债收益率变动，如果未来五年期国债收益率下降，聚利A的年化收益率可能降至6.5%附近。

　　海富通稳进增利A的条款比较特殊，该基金在封闭期末，如果基金份额净值大于等于1，基金净资产优先分配予增利A，本金及增利A份额约定应得收益后的剩余净资产分配予增利B份额。在封闭期末，如果该基金份额净值小于1，增利A与增利B分别以封闭期末基金份额净值等于1时两者的份额净值为基础，共同承担亏损。因此，投资者投资增利A时，虽然在目前情况下估算出的到期年化收益率高达9.59%，但是确定性不如汇利A等产品，一旦母基金业绩不佳，增利A的收益可能不保。