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稳定分红提升上市公司业绩真实性

 

  上海证券交易所日前出台《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》,鼓励上市公司持续分红,引导投资者形成稳定的分红预期。分析人士表示,此举不仅有利于提高证券市场的投资回报能力,提升市场投资价值,推动长期资金入市,而且有利于提高上市公司财务报表和业绩真实性,有效杜绝财务造假行为。

  现金分红政策应明确

  从国际经验来看,连续稳定的现金分红通常是上市公司经营和财务状况稳定的“信号”,也标志着公司财务信息披露能够如实反映公司现金流量情况,有利于投资者据以正确进行证券估值。

  分析人士表示,在我国证券市场上,投资者特别是中小投资者,通常主要是通过利润表了解和判断上市公司的经营情况。而极少数有造假嫌疑的上市公司正是利用投资者过度关注利润表而忽视现金回报这一特点,通过各种手段,夸大或虚构营业收入和净利润来欺骗投资者。但是,无论上市公司造假手段多么高明,财务报表中的现金余额,特别是发放的现金股利,却无法造假。上市公司规范及明确其现金分红政策,将极大地促进公司信息披露的真实性。

  纵观我国证券市场历年来发生的上市公司财务舞弊案例可以发现,这些公司都有一个共同特征,就是净利润很高却鲜有分红。最典型的如银广夏,在1998年到2000年三年间,银广夏对外披露的净利润分别高达8915.44万元、12778.66万元和41764.64万元。但谈到分红回报时,银广夏却总是以“公司的投资项目均处于大规模投资期,所需资金很大”为由,逃避现金分红。直到2001年5月,迫于市场压力,才从外部借入1.5亿元用于对投资者现金分红。最终,证监会调查证实,银广夏在上述三年间累计虚构销售收入104962.60万元,虚增利润77156.70万元。如果当时上市公司普遍建立持续、稳定的分红机制,投资者对上市公司分红有更强烈的要求,那么银广夏的骗局就可能更早被揭穿。

  另一个案例是北生药业。该公司2005年净利润高达7927万元,2006年第一季度末未分配利润累计已达18607万元。但到实施分红时,该公司却以资金链紧张为由,宣布暂时无法分派2005年度的现金红利1518万元。正是由于其经营业绩与现金分红上的巨大反差,市场质疑该公司财务存在巨大“黑洞”。经过证监会立案调查,该公司虚假财务信息披露一案最终被曝光。

  以信息披露强化约束力

  从现实情况看,更优异的业绩与更高的分红意愿之间存在正相关关系。以沪市为例,近年来连续稳定实施现金分红的沪市上市公司,以业绩稳定的优质蓝筹公司为主。据统计,截至2011年,沪市连续十年进行分红的上市公司有129家,占上市满十年上市公司总数的18.5%。2011年沪市分红金额超过50亿元且连续五年分红的有12家。

  同时,我国上市公司在分红回报方面存在极不均衡的现象。相当大一部分公司在现金分红方面表现出分派意愿不足、分红比例偏低、分红缺乏连续性和稳定性的特点。截至2011年,在沪市上市满三年且连续三年未派发现金红利的公司高达257家,占比达到27.4%,其中有20家公司上市时间超过十年但从未进行过现金分红。分析人士认为,基于这种状况,我国证券市场亟须出台具有一定约束力的规范上市公司持续分红的法规。在《公司法》尚未修订的情况下,上交所的《现金分红指引》的立足点是鼓励、引导上市公司建立持续稳定的分红机制,不具有强制性。但是,《指引》通过对相关信息披露要求的强化,仍然具有一定的约束力,有望大大改善上市公司的分红状况。

  对于部分上市公司屡屡以公司发展、项目投资需要大量资金为由拒绝分红,《指引》规定,采用剩余股利政策的上市公司,应披露未来投资项目的基本情况,包括资金来源、预计收益率,以及是否建立除因不可抗力外达不到预计收益率的内部问责机制等事项。公司在后续年度报告中还应当对涉及投资项目的实际收益和预计收益情况进行比对披露。对于有盈利且累计未分配利润为正,却不进行现金分红或分红与净利润之比低于30%的,公司董事会需详细留存未分配利润的确切用途及其相关预计收益情况,召开说明会,并为中小投资者用网络投票方式参与股东大会表决提供便利。分析人士表示,这些规定从信息披露角度强化了《指引》的约束力,对于上市公司制定持续稳定的分红政策,让市场形成透明稳定的回报预期,将起到重要的作用。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2012-08-22)
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