上周沪指围绕2700点展开宽幅震荡，虽然受外部利空因素冲击创出调整新低2676点，但从盘面具体表现看，市场整体杀跌动能不断趋于衰竭，部分优质品种已经出现筑底回升走势。我们对后市判断偏乐观，在估值水平偏低、政策面有转暖迹象的背景下，重要的中期底部区域已经在2660--2700点构造，阶段性上涨行情有望逐步展开。

　　从盘面表现分析，目前市场运行风格依然呈现大、中、小市值分化的特点，板块间的分化走势相对明显，给市场展开强劲反弹带来较大难度。上周四银行股的疲软走势拖累股指再创新低，主要是受到加强地方融资平台清理传闻的冲击，但随后周五发改委对此有所澄清，明显舒缓了市场的紧张情绪。此外，从中小市值品种的表现来看，中小板综指、创业板综指在上周并未创出调整新低，并且盘中类似于高铁、石墨烯等题材热点开始有扩散迹象，一定程度上显示在当前位置，确实有越来越多的资金开始积极寻找做多机会，这有利于给市场不断营造做多气氛。

　　宏观调控政策有偏暖迹象。上周有关方面明确表示，要加快培育战略新兴产业，使战略新兴产业成为我国经济发展中的先导产业和支柱产业，这也是我国加快经济转型的必然要求。我们认为，自去年四季度货币政策进入紧缩周期后，连续上调存款准备金率和利率给经济带来的效果已经显现，最新的PMI数据再度回落也显示我国经济增长速度明显放缓，这加剧了市场对未来A股运行宏观环境的担忧。但新兴产业相关表态，有助于提振市场信心，加快新能源、新一代信息技术、高端装备制造为主的新兴产业发展，无论是在实现经济“软着陆”还是在实现经济结构成功转型方面，都无疑有重要的战略意义。在转型的关键时期，需要通过政策的扶持来催生出新的拉动引擎，在健康的经济结构出现后，我国经济才有望进入新的增长周期。就二级市场来说，政策刺激所带来的结构性机会将逐步凸显。

　　货币政策紧缩对市场运行影响已经不大，无论是加息还是上调存准率都再难对A股形成过多负面冲击。6月份利率如果如期上调，将意味着货币政策紧缩周期进入尾声，其意义更类似于进一步巩固控通胀的效果。就短期运行而言，央行连续三周向市场投放资金超过2000亿元，对缓解偏紧的资金供求关系有积极作用。

　　从估值角度看，目前全部A股市盈率在18倍左右，沪深300指数市盈率在14倍左右，基本与历史低点区域的市盈率水平接近，虽然国际板如果推出可能会对估值水平有拉低作用，但整体下降空间已经有限，股指进一步大幅下挫的概率不大。从技术层面也可以发现，目前沪指仍运行于1664点和2319点连线的上方，该趋势线通过的2671点附近将构成强有力的支撑。综合来看，2660--2700点将构成重要的中期底部区域。

　　（作者：王梁幸）

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