早在半年前，经济缓慢下行的趋势便正式确立，年前的400点暴跌或多或少也是对这一风险的提前反应；只是汇丰PMI自去年11月起连续四个月出现环比回升，一度勾画出经济提前见底的美好图景，于是经济下行的风险暂时被市场淡忘。

　　幻想美好，现实却总是残酷无情。3月汇丰PMI初值意外下滑至近四个月新低，继续在50%的荣枯分界线之下运行，再度引发市场对经济下行的担忧。虽然本周初这一预期所带来的风险仍引而未发，但统计局公布的工业企业利润27个月来首现负增长，则正式令这一担忧浮出水面。应该说，1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，是证伪经济见底复苏的第一步，至少能确立年初以来的短周期经济环比回升已经终止。

　　从中期视角来看，在“维稳”的政策基调下，政策面很难出现大规模的放松，加上地方政府存在偿债压力，因而地方政府、国有企业的一些大项目的推进动力并不足，整体而言经济很难有回升的动力。事实上，根据历史规律，二季度无论是从传统的机械、重卡等工业行业情况来看，还是从整体的经济生产数据来看，都存在季节性回调的现象。

　　另外，迟迟未能放大的新增信贷也是一个重要的观察角度，毕竟信贷领先于经济，在看到信贷出现超预期积极变化之前，经济都很难有超预期的表现，而这无疑将是压制市场的最根本因素。