无论市场走得有多稳，反弹有多壮观，现在的投资者多少都已经意识到一点：A股市场短期内走出2006--2007年那样的大牛市，抑或是2009年上半年那样的牛市格局的可能性不大。相反，无处不在的风险随时都有可能摧毁市场羸弱的信心，这也是为什么很多投资者仍在强调市场变数的主要原因。

　　外围市场的不确定仍是一个重要变量。国际三大主要评级机构之一惠誉评级公司1月27日宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，外围市场对此反应冷淡，但自2132点的第一波反弹后的回调就跟欧元区相关国家主权信用评级下调有关。此外，美股道琼斯指数反弹接近前期高点之后，出现了调整需求，而此时美元走软，资金存在流出美国资本市场的可能。美股若继续调整，是否又会冲击亚太市场；美元走软是否会推高大宗商品价格，进而影响新兴市场的物价走势等都值得关注。

　　国内市场利率走势一直是投资者最关心的变量，因为这个变量的走势关系到市场整体估值水平的走势，而目前能够让市场利率下调的重要手段是下调存款准备金率。但现在是否会下调法定存款准备金率仍充满较大不确定性。据传，年内M2增速目标是14%，依去年12月份的情况来看，货币乘数应该是有所上升的，加之年内的贷款目标比去年有所加大，若再下调准备金率，突破M2增速目标的可能性是比较大的。此外，物价走势虽然已经出现下行趋势，但仍有待进一步观察，特别是外围大宗商品市场变化。

　　与存款准备金有较大关联的还有国际资本的动向。去年最后三个月，我国的外汇储备减少了约210亿美元，据不同算法，资本净流出在340亿美元到1000亿美元之间。有人认为，这是上次存准率下调的主要原因，若国际资本持续流出，存准率还会下调。但节假期间，美国提高债务上限的消息以及美元指数的走势又表明，一些国际短期资本似乎在撤离美国，这些钱若回流到中国，预期中的存准率下调是否会再次落空，股市又会作何反应，这也是一个重大变数。

　　整体来看，目前市场主要存在上述三大变数，这些变数将对今后一段时间的市场走势构成持续影响。按照事物的发展规律，一帆风顺往往意味着难以长久。A股市场也许只有历经风雨考验，才会迎来真正健康持久的牛市。