进入三季度后市场又持续受到海外冲击的影响，继续保持震荡寻底的格局，随着未来CPI同比增幅的回落与经济增速放缓预期升温，在保经济增长与抗通胀之间，调控政策似乎走到了“十字路口”。10月即将召开的十七届六中全会会不会出现市场所预期的政策微调？

　　积极财政政策或是主角

　　“这次会议比较关键，从时间点来看，会议召开的时期是15日到18日，那么在14日9月份CPI数据将公布，在18日三季度的主要经济数据也将公布，而这些数据都是此前我们宏观调控效果的一种体现。现在来看，预计出口数据会出现恶化，在外围市场不稳定的背景下，我预期此次会议会有积极的变化。”齐鲁证券宏观分析师刘启元表示。

　　那么，究竟会有哪些积极的变化？刘启元进一步表示，对于货币政策和财政政策的基调仍然不会有变动，这是因为通胀仍然会是政策制定的重心，在没有看到通胀明显回落的前提下，货币政策不会出现放松的改变，但是微调的幅度可能会更大一些。“由于外围需求的羸弱会影响到出口，而出口的下降将进一步影响到总需求，这将会是压跨经济的稻草。从我与一家专门做贸易网站的沟通中得知，目前出口企业的订单下降幅度比较快，我认为未来出口会呈现一种趋势性的恶化，如果是这样，未来会更多地强调下滑风险，那么政策就可能出台，比如对于中小企业减税、给他们信贷上的支持、以及可能还会放开一些垄断行业。尽管对中小企业的扶持此前一直都在提，但在落实上并不好，这是因为没有通胀下滑的环境，而在出口恶化、通胀回落的情况下，政策会有所放松。”他进一步指出。

　　日信证券首席宏观经济研究员袁秀明则分析认为，从中央的角度来看，政策制定的基调主要还是围绕着CPI来进行，抑制通胀是首要任务。目前来看CPI仍然处于6%的高位，这也就意味着货币政策明显放松的可能性并不大。“从周小川的表态中我们可以发现他提到了防止大起大落，由于大起的可能性不大，因此这实际上是对大落的一种重视。现在来看央行已经通过倚重公开市场来灵活地调节流动性，因此未来政策放松仅可能是局部的，而降低存款准备金率则可能是货币政策上最大限度的宽松。”

　　同时，她还指出，政策放不放松仍然是紧盯CPI，如果CPI仍然处在6%以上，没有明显下降，这就意味着政策调控没有余地，如果有明显下降，比如在5.5%左右，那么就可以为政策施展拳脚提供空间，比如下调存款准备金率。“我们应当弱化货币政策、强化财政政策。在保增长方面可以更多地运用财政政策来激发企业特别是中小企业的活力，比如通过减税、转移支付，进而进一步刺激经济。”

　　传媒业将享政策“沐浴”

　　根据此前中共中央政治局召开会议决定，十七届六中全会将研究文化体制改革。这是自2007年十七大以来，中共首次将“文化命题”作为中央全会的议题。从文件稿来看，最重大的创新点在于首提“社会主义文化强国”的目标。“文化强国”不单指文化产业，还有文化服务和文明的内容，包括公共文化服务体系建设、核心价值体系、全民族的文化文明素质、文化软实力等，是综合的文化建设体系。

　　那么，这对传媒行业会带来哪些影响？中信证券认为，十七届六中全会将对推进传媒文化市场化改革具有重大而有里程碑性意义，但传媒文化的政策推动显然不同于其他行业的政策，尤其是相对于工业行业，它无法通过“投资逻辑”可以进行准确分析与解剖，这是因为传媒文化属于更倾向于创意的泛消费品，与工业有着天壤之别。而对于创意的消费品投资逻辑，最大利好就是市场的放开与准入。比如对传媒文化市场主体确认、有线网络整合、有线允许拿到带宽出口等。

　　中邮证券策略分析师程毅敏则分析认为，“尽管这对行业而言是个利好，但目前来看行业总体的毛利率与净利率还较低。而且像对应的上市公司数量并不多，因此比较难对市场形成大的影响。”

　　A股将迎政策微调窗口期

　　下半年以来政策放松预期落空使得A股市场持续调整，那么十七届六中全会的召开会不会给A股市场带来一丝暖意？根据WIND数据显示，通过统计十六届一中全会以来共计11届全会召开时期的上证综指表现可以发现，会议召开期间上证综指出现了5次上涨，6次下跌。

　　“全会的召开属于年内第二次政策可能调整的窗口期。”程毅敏认为，尽管市场此前普遍预期三季度是政策观察期，但还是遭遇了超预期的紧缩过程，随着政策调控边际效应递增效果，此次会议对经济政策调整是存在预期的，也就是说如果出现市场预期中的比如微调的现象，那么对A股市场就会有提振作用。就算国内政策微调，也不太可能松银根靠财政拉投资，只可能出台政策所倾向重点关注的方向，比如水利建设、消费、环保等等。“对于政策出现调整这个时间点不见得就是在会中，可能是在会后的一段时期，也就是说可能在10月中下旬，这其中还有一点需要关注的就是欧美经济走向以及国际金融市场动荡的剧烈程度，这也将成为决定政策是否调整以及影响政策调整力度的关键因素。”

　　从过去20多年的历史规律显示，8到10月中旬都是容易爆发金融市场大波动的敏感时点。目前看来，引发这种系统性风险的基本面因素仍在积累，A股市场面临负面外部冲击的可能性仍较高。

　　此外程毅敏还表示，股市未来怎么走实际上还看政策。“目前从经济形势上来看，需求端的担忧正在逐渐变为现实。当收入增速小于支出增速的时候，经济增速就会回落，从三驾马车来看，暂时看不到做多逻辑，但我认为这是可逆转的，也就是说需要货币政策介入的一个过程。”

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。