在投资界享有盛誉的原瑞银董事总经理张化桥近日表示，对A股前景较为悲观，而对海外市场比较乐观。他看好海外市场的主要理由是：西方许多国家庞大的赤字和财政支付压力使政府有动力压低利率。在低利率环境下，即使加息一倍，企业的经营都会相对容易。由于市盈率从概念上说就是利率的倒数，所以市盈率就会有较好表现。

　　但股民老成都的看法相反，他认为A股市场的魅力是整体高成长。“只看低利率有利于企业经营、有利于股市较为片面。政府庞大的赤字和财政支付压力，说明企业不可能期望从政府财政政策方面得到任何好处，相反得到的是更大的压力，最终难以提升企业的盈利；而中国政府较好的财政状况，有条件给企业创造较好的政策盈利环境。所以，我认为恐怕0利率也难以缓解西方政府财政困难，也难拯救西方国家企业的经营困境，只会给套利资金外流创造机会。”老成都举例说：“日本实施了20年的0利率，但政府债务越积越高，今年初，经合组织（OECD）测算，日本2011年政府债务将达到其GDP的两倍，2012年将达到210%，政府债务负担居OECD成员国之首。股市方面，按‘倒数'的说法，日本股市市盈率应该有好的表现，可是日本股市自从1989年底39000点泡沫被刺破，20年来指数基本在几千点到1万多点之间波动。为什么长期的0利率也刺激不了股市有较好表现？”

　　上证指数在2005年998点以及2008年1664点时，沪深300市盈率均为12倍左右，而今年2700点时沪深300市盈率为13倍。按此折算，沪深300今年的12倍市盈率，对应的上证指数应该在2490点附近。

　　“1660点较998点升高了66%而市盈率未变，说明那三年沪深300指标股整体盈利增长了66%；同理，2490点较1660点升高了50%而市盈率不变，说明这三年沪深300指标股整体盈利又增长了50%。”老成都强调道：“西方许多股市只能靠提升市盈率预期才能推高股指，而A股即便市盈率预期不变也可大幅推高股指。所以，A股的魅力是上市公司整体盈利的长期高增长！这也是我们对A股未来表现应该乐观的根本依据！”

　　尽管“十二·五”规划调低了今后几年中国经济的增长目标，但是，对今后几年的中国经济，经济学界仍然普遍预测其CPI在5%之下，GDP在9%附近。

　　此外，央行《2010中国区域金融运行报告》提到“（地方政府）平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。”中国经济评价中心主任刘煜辉表示，按照“2010年末人民币贷款余额为47.92万亿元”折算，平台贷款不超过14.376万亿元。他认为，政府资产无论从规模还是质量上看都较为稳健。而据6月28日的有关报道，国家审计署公布地方政府平台贷款累计为10.717万亿元，大大低于此前“测算”的数据。

　　老成都说：“据各商业银行披露，截至目前，绝大多数平台贷款质量良好；况且，即便出现最坏的结果，中国政府既然资产和财政都较为稳健，显然就没有理由放任地方政府破产，所以，未来银行坏账激增的概率并不高！”

　　“那么，我们还有什么理由怀疑中资商业银行未来资产质量以及中国股市的未来的表现呢？”老成都反问道。

　　（作者：敬文）

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